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第二章 资本结构、融资行为与融资战略.ppt

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第二章 资本结构、融资行为与融资战略.ppt

第二章资本结构、融资行为与融资战略资本结构理论资本结构影响因素融资行为:经验证据目标资本结构一、资本结构理论•完善市场观点:无公司税下的MM理论•公司所得税观点:有公司税下MM理论•个人所得税观点:Miller模型•代理成本观点•破产成本观点•融资优序观点1、完善市场观点:无公司税下的MM理论•基本估价模型•MM理论:假设•无公司税下的MM理论(1)基本估价模型•股票价值S•上式可变换为:sdKTDKEBITS1STDKEBITdsK)1)(((1)基本估价模型(续一)•加权平均的资本成本为:•最后,企业价值V的基本估价模型为:KKKsdVSTVD)1(0kTEBITV0)1((1)基本估价模型(续二)VTEBITK)1(0此式经变换为:(2)MM理论:假设1.企业的经营风险是可衡量的。2.投资者对企业收益及取得收益的风险的预期一致。3.市场完善,即无交易成本;投资者可与公司一样以同等利率获得借款。4.借款无风险,即负债利率为无风险利率。5.投资者预期的EBIT不变,即假设企业的增长率为“0”。

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