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第六章 因素模型和套利定价理论.ppt

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第六章 因素模型和套利定价理论.ppt

第六章因素模型和套利定价理论张圣醒2005.11.08Accordingto”FinancialMarketandCorporatestrategy”学习目标1.将证券的方差分解为市场相关和非市场相关两部分,并理解方差分解对于金融资产估值的重要性。2.依据因素方程确定证券的预期收益率、因素β系数、因素和公司特有风险的部分。3.解释多样化原则和公司特有风险的关系。4.给定成分证券的因素β时,计算组合的因素β。5.设计有特定因素β值的资产组合,以设计纯因素资产组合与完全对冲投资的因素风险的组合。6.说明套利定价理论方程的含义和有关APT的经验证据。当市场违背无套利定价理论时,能够运用你对APT方程的理解构建套利组合。6.1市场模型:第一个因素模型2var()var()iiiMiiiMirRR—取自变量为市场收益率、因变量为单个股票的收益率,进行现行回归,得到特定股票的回归截距α、回归斜率β与残差项ε。—可以把收益率的不确定性视作取决于两个部分:依赖于市场收益率变化的部分和不依赖于市场变化的部分。这从方差的分解中也得到了反映。—方差分解、回归的R平方与线性回归的优劣。6.1市场模型:第一个因素模型—描述风险的术语。区分市场风险、系统性风险、不可分散风险,非市场风险、非系统性风险(公司特有的风险)、可分散风险。—由此引入CAPM与OneFactorModel的主要区别:不同股票的残差项的相关性,单因素模型要求残差项与市场收益率不相关、残差项的均值为零、残差项之间不相关。若残差项相关,则市场风险不是唯一的系统性风险,残差项也不完全代表可分散的风险。6.2分散的原则•理解因素风险与公司特定风险。类比:抛硬币。财产保险与健康人寿险。•公司特定风险分散的量化。(大数定理)1111221,(),1,(,)var(),111var()(,,)var()var()limvar()0NpiiiipiiijijpiiiiipNrxrxNNCovCovNNN6.3多因素模型1122iiiiiNNirFFF方程背后的假设是:1.证券收益率有数量相对较少的共同因素产生;2.不同股票对各个因素有不同的敏感度,即β系数;3.各个公司的特有风险部分不相关,因而是可分散的。多因素模型方程:6.3多因素

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