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第五章 净现值与投资决策评估方法.pdf

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第五章 净现值与投资决策评估方法.pdf

2011.9.28Ch51第五章淨現值與投資決策評估方法本章介紹資本預算(CapitalBudgeting)的七個評估方法,協助公司評估各種投資計劃,目的在接受賺錢的投資計劃,拒絕不賺錢的的計劃,使股東財富極大化。評估方法分別為還本期間法、折現還本期間法、淨現值法、內部報酬率法、修正內部報酬率法與獲利力指數法。一、還本期間法(PaybackPeriodMethod)還本期回收投資金額所需的年數。1.判斷準則還本期<必要還本期accept接受計畫還本期>必要還本期reject拒絕計畫例題一兩投資計畫計劃L與S,現金流如下。若必要還本期為3年,請問該接受那個計畫預期CashFlowYrL累加S累加010010010010011090703026030502038050204030212.48030111.650LS還本期年年年還本期年年年Ch522.獨立計劃與互斥計劃IndependentProject兩方案各自評估,互不影響。MutuallyExclusiveProject接受一方案,必須放棄另一個方案。例如有預算限制時(Capitalrationing)。→上例中,若L和S是獨立計劃,則L與S都接受。若L和S是互斥計劃,選擇還本期短的S計畫。還本期的優點1.計算簡單2.容易瞭解3.約略衡量計劃風險與流動性缺點1.未考慮貨幣的時間價值2.未考慮所有的CashFlow3.沒有客觀標準決定必要還本期二、折現還本期(DiscountedPaybackPeriodMethod)折現還本期法先將Cashflow折現,再計算還本期。判斷準則與還本期相同。例題兩投資計畫L與S,現金流同上例。若必要還本期為3年,折現率10%,請問該接受那個計畫預期CashFlowYr折現L累加折現S累加010010010010019.0990.9163.6336.37249.5941.3241.324.95360.1118.7915.0319.9841.32212.6960.1136.37111.8841.32LS折現還本期年年年折現還本期年年年Ch53L與S的折現還本期皆小於必要還本期3年,兩者都接受。如為互斥計畫,接受S。三、淨現值法(NetPresentValue,NPV)淨現值以方案的資金成本(融資成本)為折現率,計算現金流的總現值。01NtttCFNPVR∑1.判斷準則NPV>0Accept接受計畫NPV<0Reject拒絕計畫例題折現率10%,採NPV法,請問接受S或L計畫Sol232310608010018.7811011011070502010019.98110110110LSNPVNPV−−如果L和S是獨立計劃,ChooseLandS如果L和S是互斥計劃,選NPV較大者,ChooseS,RejectL。2.選擇NPV>0計畫的原理想像投資L方案的機會成本是銀行定存100萬,利息10%Year0123L的現金流100106080定存利息101001010110差額005030差額代表因接受計畫增加的CF,其2305030PV18.78110110110−,恰為NPVL。因此股東不存100萬,改投資此計劃可增加18.78元,股東財富Ch54增加。當計畫的NPV=0時,方案CIF剛好等於COF,現金流收入等於投資成本與融資成本,接不受此方案不影響股東財富。計畫NPV>0時,計畫正的NPV使公司CF上升,提高NI,最終轉為股利,股東財富增加。因此以極大化股東財富為目的,應當執行NPV>0的計畫,增加股東財富。淨現值法優點1.考慮TimeValueofMoney。2.有考慮所有的現金流量。3.符合股東財富極大化的精神。四、內部報酬率法(InternalRateofReturn,IRR)IRR內部報酬率使計畫的NPV=0的折現率亦是使現金流量現值等於投入成本現值的折現率。淨現值曲線不同折現率R,計畫的NPV。承上例題,L計畫的淨現值圖RNPVL0505331018.78157204NPV曲線與橫軸的交點,即IRR=R。1.判斷準則IRR>資金成本RAccept計畫IRR<資金成本RReject計畫承上例題資金成本R10,請問依IRR法,應接受S或L計畫Ch55Solution採用試誤法2310608010001111.1018.782.2043.102018.1LLLLNPVRRRrNPVrNPVrNPVrNPVrrIR∗∗−⇒↓↑−↑↓IRR,acceptSNPVNPV,acctptL⎧⎨⎩⇒兩者決策不一致

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