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高端酒和销售公司共助业绩增长.pdf

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高端酒和销售公司共助业绩增长.pdf

请务必阅读正文后的免责声明部分1买入目标价:34元高端酒和销售公司共助业绩增长——五粮液(000858)2010年中报点评——事件:报告期内公司实现营收75.77亿元,同比增加22.36亿元,增幅41.86%;实现营业利润30.89亿元,同比增长44.17%;归属上市公司股东净利润22.61亿元,同比增长40.91%;基本每股收益0.596元,同比增长40.90%。点评:高端酒量价齐升是主因之一。上半年公司五粮液系列高端酒销量增速达到20%以上,实现了“时间过半、任务过半”。同时由于年初“五粮液”酒提价8.5%-10.3%的原因,粗略估计上半年高端酒量价齐升致销售收入新增近10亿元。由于品牌效应和终端涨价,高端酒快速增长势头明显快于中低端酒,预计下半销售增速能够得以保持,全年高端酒销售收入增速在34%左右。销售公司利润回归是又一主因。公司在去年完成对销售公司单方增资后,持股股权达到95%,使销售环节的绝大部分利润得以留存上市公司。去年下半年销售公司净利润约为10亿元,并计入股份公司报表,而去年上半年未有体现,估计今年上半年销售公司贡献收入也在10亿元以上,成为公司营收大增的又一主因,明年或进入常态化增长。预收款额再创新高,市场需求旺盛。公司上半年预收款项继一季度后再创52.7亿元的新高,某种程度表明公司产品供需的市场缺口仍比较大,经销商积极打款,公司已暂时经销商打款,产品全年销量应有保证,或存在提价的空间。专卖店与经销商模式相结合。在渠道建设方面,公司拥有专卖店和经销商商800余家,两种渠道的结合,有助于进一步挖掘市场。目前专卖店数量扩张仍在推进,且以销售中高端酒为主,对经销商冲击较小,但受制于产量供应,估计扩张速度并不快。酱香型酒月底上市有望新突破。五粮液传统产品以浓香型为主,其主要竞争对手贵州茅台以酱香型为主,经过多年的准备与尝试,现将于8月底中秋节日前推出酱香型酒,并由银基集团独家经销。该酒市场定位为中高端消费群体,目标是覆盖全国市场,虽然短期内对业绩贡献有限,但长期来看对于公司扩大中高档酒市场占有率有积极意义。盈利预测与估值:预计2010年销售收入为149.68亿元,同比增长34.5%;2010-2012年EPS为1.12元、1.42元和1.77元,净利增速分别为31.5%、26.7%和24.1%;当前价格下PE分别为25.8倍、20.3倍和16.3倍,鉴于

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