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财政研究论文-最优财政政策与货币政策研究动态.doc

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财政研究论文-最优财政政策与货币政策研究动态.doc

财政研究论文最优财政政策与货币政策研究动态对货币政策的分析是目前国内研究的热点之一。但现实中,货币政策总是和财政政策交织在一起,二者相互影响、相互作用、共同调节整个经济的发展。长期以来,西方经济学界一直重视财政政策和货币政策相互作用及其最优搭配问题的研究。早在宏观经济学诞生不久,就有人利用凯恩斯经济理论,在ISLM模型及其扩展模型中分析财政政策和货币政策的搭配问题。在凯恩斯主义经济理论衰落之后,卢卡斯等(Lucas,etal.1983)利用公共财政理论、阿莱西纳等(Alesina,etal.1987)利用博弈理论分别讨论了财政政策和货币政策的最优组合问题。Chari,Christinao&Kehoe(1991)、Chari&Keheo(1999)等沿着卢卡斯的思路、Debelle&Fisher(1994)、Banerjee(1997)等沿着阿莱西纳的思路对上述问题进行了更深入的研究。进入新世纪以后,一方面,20世纪90年代多次全球性的金融危机使人们不得不再次重视货币政策的基础研究另一方面,欧元区的客观现实为货币政策与财政政策最优组合的理论研究提供了机会。因此,最优财政政策和货币政策的研究达到了一个前所未有的高潮。下面,首先以上述两条思路为主线,分别介绍相应的研究成果,然后说明相关的实证分析。一、基于公共财政理论的分析这种分析方法的基本思路是,首先,假设政府集财政政策职能和货币政策职能于一身,政府的支出为外生性给定,政府通过税收、发行债券和货币获得收入。这样政府的财政政策就简化为税率和债券发行量的选择,货币政策就简化为货币发行量的选择。然后,通过构造拉姆齐问题(Ramseyproblem),利用拉姆齐均衡(Ramseyeqtlilibrium)来刻画最优税率、最优债券发行量和最优货币发行量的特征。最后,分析这些最优政策下的名义利率是否符合弗里德曼规则。这种方法的本质是利用通货膨胀税,把最优的货币发行量问题转化为一个最优税率问题。这一方面的研究主要包括两个方面一是弹性价格且市场完全竞争条件下的分析,二是市场不完全竞争条件下的分析。1.弹性价格且市场完全竞争下的最优政策分析。这一方面的研究主要有Lucasetal.(1983)、Kimbrough(1986)、Faig(1988)、Cooleyetal.(1989、1992)、Guidottietal.(1993)、Charietal.(1991、1994、1996、1999)。卢卡斯等人重点分析了一个没有资本条件下,最优政策的时间一致性问题。他们认为,在没有货币时存在最优财政政策,政府可通过税率和债券的组合使社会福利最大,最优财政政策具有时间一致性。在有货币时,虽然存在最优货币发行量,但这一货币政策不具有时间一致性。因此,建立某种形式的制度以保证政策的执行是非常重要的。沿着这一思路,Kimbrough(1986)利用公共财政理论重新分析了最优货币数量规则,Faig(1988)、Guidottietal.(1993)在一个货币作为交易媒介的模型中分析了最优税率问题,Cooleyetal.(1989、1992)利用新古典增长模型和经济周期模型讨论了最优税率问题。Charietal.(1991)利用实际经济周期的理论和方法对上述工作进行了扩展,一是考虑了资本积累,另一是考虑了政策在应对技术冲击、减缓经济波动方面的作用。但他们的分析只是在实体经济中引入了资本因素,在货币经济中仍然没有资本。在对实体经济的分析中,他们认为,最优的财政政策具有以下特点(1)劳动收入征税的税率在经济波动中应该基本不变(2)资本收入应该不征税。而在对货币经济的分析中,认为最优货币政策应该对冲击做出响应,对技术冲击是反周期的、对政府支出冲击是顺周期的,并且满足弗里德曼规则,即名义利率为零。Charietal.(1999)利用不同的经济模型深人讨论了财政政策和货币政策的最优性问题。他们认为,(1)对一个确定性增长模型而言,即使是存在经济主体的异质性,稳定状态的资本收入税率应该为零。如果经济主体的偏好满足消费和劳动的可分性条件,在非稳定状态下的资本税率应该在期初时征税,在此之后不再征税。(2)对于存在技术冲击和政府支出冲击的随机增长模型而言,劳动收入的税率应该不变。政府利用发行债券来发挥财政政策的冲击吸收器功能。(3)即使考虑经济增长的内生性和开放性,上述结论仍然成立。(4)对于三个典型的货币模型(即现金商品一信贷商品模型、货币具有效用模型和购买时间模型而言),在经济主体的效用函数满足位似性和可分性条件下,最优货币发行量满足弗里德曼规则,并且货币经济模型可被解释为有中间商品的实体经济模型。(5)在条件不满足时,或者,弗里德曼规则成立,但模型不能解释为有中间商品的实体经济模型或者,模型可以解释为有中间商品的实体经济模型,但弗里德曼规则不成立。2.不完全竞争市场下的最优政策分析。SchmittGrohe,etal.(2004a)首先讨论了弹性价格但市场为不完全竞争的最优政策问题。他们认为,名义利率相当于对垄断利润间接征税。如果政府能够把垄断利润全部征收,那么弗里德曼规则是最优的。但现实中政府无法做到这一点,因此名义利率为正,并随经济情况的变化而变化。垄断的程度越高,名义利率越大。劳动收入的税率基本不变。通货膨胀的波动较大,但时间序列特征上自相关关系很弱。Siu(2004)在现金商品信贷商品的货币经济模型中引入不完全竞争和价格粘性分析了最优政策问题。他认为,由于存在价格粘性,通货膨胀的变化会引起资源配置的扭曲,带来经济效率的损失成本。而弹性价格下,通货膨胀变化不存在这样的损失成本。因此,政府必须在通货膨胀变化所带来的平滑税收收益与资源配置扭曲成本之间进行权衡。利用美国战后数据对模型进行的校准结果显示(1)价格粘性对最优通货膨胀的波动影响明显。粘性价格的波动幅度明显小于弹性价格的波动幅度。具体而言,如果有2%的企业不能灵活调整价格,那么粘性价格的通货膨胀波动幅度仅有弹性价格的1/8如果有5%的企业不能灵活调整价格,则粘性价格的波动幅度仅为弹性价格的1/16.(2)价格粘性对名义利率有影响,但影响不大。在弹性价格下,名义利率为零,弗里德曼规则成立在粘性价格下,名义利率视经济情况而定,接近于零。(3)价格粘性对税率和政府实际债务的时问序列特征方面影响明显。在弹性价格下,税率和政府实际债务的时间序列特征与经济冲击的时间序列特征基本相同但在粘性价格下,二者的时间自相关程度接近于1,呈现随机游走的动态特征,与经济冲击的时间序列特征基本无关。(4)美国经济的实际通货膨胀波动成本大于收益。但如果政府支出冲击的波动增大,则通货膨胀的收益会增加,甚至大于其成本。SchmittGrohe,etal.(2004b)在一个货币能降低交易成本的货币经济模型中,同样讨论了粘性价格和不完全竞争市场对最优政策的影响。虽然他们的模型与Siu的模型不同,但结论基本上相同。即,弗里德曼规则不再成立,通货膨胀的波动很小,政府债务和利率具有随机游走的动态特征。在上述分析中,除了Lucas,etal.(1983)以外,都没有考虑政策的时间一致性问题,他们都假设政府能够执行自己的承诺。Alyarez,etal.(2004)则专门分析了政策的时间一致性。他们的分析表明,对于应用研究中广泛使用的一些货币经济模型而言,如货币具有效用模型(MIU)、现金商品信贷商品模型、货币购买时间模型,如果最优政策是时间一致的,则弗里德曼规则是最优的反过来,如果弗里德曼规则是最优的,则最优政策是时间一致的。这一结果暗示,实践中政策当局能够通过精心的债务管理解决政策的时间一致性问题。二、基于博弈理论的分析这种分析方法的思路是,首先假设财政政策和货币政策分别由两个独立的部门执行。虽然财政当局和货币当局的目标都包含产出和价格,但二者的目标差异非常明显。这种差异表现为,一方面,在产出和价格的理想水平上,双方的看法不同另一方面,在产出和价格的权衡上,双方也有所侧重。通常情况下,保守的货币当局不仅产出和价格的理想水平比财政当局低,而且在产出和价格的权衡方面,货币当局更注重价格。由于财政当局和货币当局的相对独立以及各自目标的差异,其行动选择对经济的影响就有多种可能。首先是双方是协调合作,还是各自行动。如果是各自行动,那么行动的类型是执行规则,还是相机抉择。如果是相机抉择,那么双方是同时行动,还是有先后顺序。如果有先后顺序,那么是财政当局先行,还是货币当局先行。对于这些不同的情况,通过构造适当的博弈模型,就可分析政策的最优性问题。这方面的研究主要包括两个方面一是单个

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