国际金融课件--第二单元外汇与汇率.ppt

第二章 外汇与汇率,USD,EURO,JPY,HKD,GBP,有关概念,什么是外汇？特点：普遍接受、可偿性与可兑换性 外汇构成几大类？ 外汇倾销 现钞和现汇为何不等值？ 自由外汇与记账外汇：IMF第八条款50多个国家,本章要点,了解外汇与汇率的概念范畴 掌握外汇市场的涵义、分类、组成部分及其功能 熟悉外汇市场多种交易方式 初步了解汇率波动的各类因素,所谓汇率 (Foreign Exchange Rate) 就是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。,动态：一国货币兑换为另一种货币的运动过程,静态,广义：一切用外币表示的资产,狭义：以外币表示的、可直接用于国际结算的支付手段,外汇,外汇与汇率的概念,第一节 外汇市场概述,2.1.1 外汇市场的含义 外汇市场是从事外汇买卖或兑换的场所，或是各种不同货币彼此进行交换的场所。 主要有两类外汇买卖： 本币与外币之间的买卖 外币与外币之间的买卖,第一节 外汇市场概述,2.1.2 外汇市场的组织形态 有形市场 外汇交易所 无形市场 表现为电话、电报、电 传和计算机终端等各种 远程通讯工具构成的交 易网络 目前的外汇市场是一个全球性的24小时 不间断的外汇交易。,24小时的全球外汇交易,2.1.3 全球主要的外汇市场,欧洲的伦敦、法兰克福、苏黎世和巴黎 美洲的纽约和洛杉矶 澳洲的悉尼 亚洲的东京、新加坡和香港等,2.1.4 当代外汇市场的特点,外汇市场受国内外宏观经济变量的显著影响 全球外汇市场已在时空上联成一个国际性外汇大市场，价格体系的联动性增强 外汇市场动荡不安。尤其是进入20世纪80年代以来，由于世界经济发展不平衡加剧以及国际资本流动进一步趋向自由化，世界外汇市场上各国货币汇率更加涨落不定，动荡剧烈 政府对外汇市场的联合干预日趋加强 金融创新层出不穷 规模日益增大,2.1.5 外汇市场的作用 形成外汇汇率,国际经济交易产生外汇供求,外汇银行,客户,银行自身外汇买卖需要,银行同业市场供求关系,银行,同业 市场,竞价,汇,率,便于国际经济交易清算，实现购买力国际转移 调节外汇供求，提供资金融通便利 提供外汇保值和投机的场所： 国际外汇资金全部活动的中心；及时反映一国经济状 况，提供一个敏感、有效的指标,汇率与供求关系,外汇市场上的汇率由作为造市商的大银行主观报出的，但实质上仍客观反映了市场的供求关系。,2.1.6 外汇市场的构成 外汇市场上的参与者主要有：外汇银行、外汇经纪人、顾客和中央银行。 外汇市场的交易分四个层次： 银行和顾客之间的外汇交易 银行同业间的外汇交易 银行与中央银行之间的外汇交易 国内银行与国外市场的交易,一方面，为避免汇率变动风险，银行借助同业间交易及时将多头（long position）抛出，将空头（short position）补进； 另一方面，银行出于投机、套汇、套利等目的从事同业外汇交易。 银行同业外汇买卖差价一般低于银行与顾客之间的买卖差价。,外汇银行起中介作用，赚取买卖差价。是一个零售市场。,主要体现为中央银行的外汇干预,2.1.7 外汇市场的参与者,（）外汇银行(Foreign Exchange Bank)：外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇银行可分为三种类型：专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国商业银行分行及本国与外国的合资银行；其他经营外汇买卖业务的本国金融机构。 外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。 外汇银行在两个层次上从事外汇业务活动。第一个层次是零售业务，第二个层次是批发业务。,2.1.7 外汇市场的参与者,（二）外汇经纪人（Foreign Exchange Broker）：外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行和其他外汇市场参加者之间为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。 外汇经纪人在外汇市场上的作用主要在于提高外汇交易的效率。这主要体现在成交的速度与价格上。,2.1.7 外汇市场的参与者,（三）顾客：在外汇市场中，凡是与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人，都是外汇银行的客户，他们是外汇市场上的主要供求者，其在外汇市场上的作用和地位，仅次于外汇银行。 其中最重要的参与者是跨国公司，因为跨国公司的全球经营战略涉及到许多种货币的收入和支出，所以它进出外汇市场非常频繁。,2.1.7 外汇市场的参与者,（四）中央银行及其他官方机构：各国的中央银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储备的重要构成部分，并承担着维持本国货币金融稳定的职责，所以中央银行经常通过购入或抛出某种国际性货币的方式来对外汇市场进行干预，以便能把本国货币的汇率稳定在一个所希望的水平上或幅度内，从而实现本国货币金融政策的意图。 中央银行干预外汇市场的范围与频率在很大程度上取决于该国政府实行什么样的汇率制度。,央行与外汇银行间市场,同业市场,客户市场,外汇市场交易的流程 银行外汇市场的结构,交易所外汇市场的结构,多个外汇银行,所有客户,中央银行,通过 经纪人,交易所成员公司,清算公司,交易所,买卖双方,2.1.8 外汇市场的交易方式,外汇市场上的各种交易可按不同的标准作不同的种类划分 按合同的交割期限或交易的形式特征来区分，可分为即期外汇交易和远期外汇交易两大类； 按交易的目的或交易的性质来区分，可分成套利交易、掉期交易、互换交易、套期保值交易、投机交易以及中央银行的外汇干预交易等； 此外，随着国际金融业的竞争发展与金融工具的创新，外汇市场上还出现了许多新的交易方式，如外汇期货、期权交易。,注：外汇交易步骤,外汇交易一般分为五大步骤：询价 (Asking)、报价 (Quotation)、成交 (Done)、证实 (Confirmation)、结算 (Settlement)。 询价报价交易过程的实例: 询价方甲：Spot USD JPY please？ (请问即期美元兑日元你报什么价格？) 报价方乙：MP。 (稍等片刻。) 70/80 (买价70点/卖价80点。) 询价方甲：Buy USD 2。 (买进200万美元。) 报价方乙：Ok，done，I sell USD 2 Million and buy JPY At 110.70，value 19/10/2004。 (好的，成交。我卖给你200万美元买进日元，汇率是110.70，起息日是2004年10月19日。) JPY please to AAA BK Tokyo。A/C No.13579。 (我们的日元请付至东京AAA银行，账号是13579。) 询价方甲：USD To GGT BK A/C 7896432 CHIPS UID 07352，Thanks very much for deal BIFN。 (我们的美元请付至纽约GGT银行，账号是7896432，CHIPS UID 07352，多谢你的交易，再见朋友。),远期外汇交易,远期外汇交易（Forward Foreign Exchange Transaction），又称期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时间，到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定办理货币收付的外汇交易。 远期交易的期限有1个月、3个月、6个月和1年等几种，其中3个月最为普遍。远期交易很少超过1年，因为期限越长，交易的不确定性越大。 外汇投机有两种形式：（1）先卖后买，即卖空（Sell Short）或称“空头”（Bear）。 （2）先买后卖，即买空（Buy Long）或称“多头”（Bull）。,远期外汇交易,远期交易分类 固定交割日的远期交易 (Fixed Maturity Date Forward Transaction) 选择交割日的远期交易 (Optional Maturity Date Forward Transaction) 远期交易目的 避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险 外汇银行为平衡期汇头寸 投机者为谋取汇率变动的差价,第二节 汇率的标价方法和种类,2.2.1 汇率的标价方法 直接标价法 间接标价法 美元标价法 （目的：简化报价程序； 广泛比较各种货币的 汇价）,第二节 汇率的标价方法和种类,2.2.2 法定升值与升值、法定贬值与贬值 法定升值（Revaluation） 法定贬值（Devaluation） 升值（Appreciation） 贬值（Depreciation）,第二节 汇率的标价方法和种类,2.2.3 汇率的种类 （一） 基本汇率与套算汇率（Cross Rate） （二） 买入汇率、卖出汇率和中间汇率 买入汇率（Bid Rate） 卖出汇率（Offer Rate） 中间汇率 思考：如何套算汇率买入价和卖出价？,例一： USD1CNY8.2700 USD1HKD7.8000 HKD1CNY？（8.2700/7.8000）,例二： USD1CNY8.2700 GBP1USD1.7800 GBP1CNY？（8.2700×1.7800）,例： 巴黎：USD1FRF7.2785-7.2895 伦敦：GBP1USD1.4405-1.4420,例： 巴黎：USD1FRF7.2785-895 伦敦：GBP1USD1.4405-20,交叉汇率的套算遵循以下几条规则,如果两种货币的即期汇率都以美元作为单位货币，那么计算这两种货币比价的方法是交叉相除。 如果两个即期汇率都以美元作为计价货币，那么，汇率的套算也是交叉相除。 如果一种货币的即期汇率以美元作为计价货币，另一种货币的即期汇率以美元为单位货币，那么，此两种货币间的汇率套算应为同边相乘。,例： USD1CNY8.2700-10 GBP1USD1.7800-10 GBP1CNY？ （8.2700×1.7800-8.2710×1.7810）,例： USD1CNY8.270010 USD1HKD7.800010 HKD1CNY？ （8.2700/7.80108.2710/7.8000）,标价方法相同时，交叉相除 标价方法不同时，同向相乘,例：假定目前外汇市场上的汇率是： USD1=HKD7.79447.7951 USD1=JPY127.10127.20 这时单位马克兑换日元的汇价为： HKD1JPY16.305116.3194 例：假如目前市场汇率是： GBP1=USD1.6125-1.6135 AUDUSD0.7120-0.7130 则单位英镑换取澳元的汇价为： GBP1AUD - AUD2.2616-2.2662,例：假设市场汇率如下： USD1HKD7.7944 7.7951 GBP1USDl.75101.7520 则英镑对美元的汇价为： GBP1HKD1.7510×7.7944-1.7520×7.7851HKD13.6480-13.6570,（三） 即期汇率和远期汇率 1、即期汇率/现汇汇率（Spot Rate） 2、远期汇率/期汇汇率（Forward Rate） 直接报价 （日本、瑞士等） 远期差价（掉期率报价） （英、美、德、法等） （1）升水（At Premium） （2）贴水（At Discount） （3）平价（At Par）,2.2.4 远期汇率的标价方法与计算,若远期汇水前大后小时，表示单位货币的远期汇率贴水，计算远期汇率时应用即期汇率减去远期汇水。 若远期汇水前小后大时，表示单位货币的远期汇率升水，计算远期汇率时应把即期汇率加上远期汇水。 例：通常称0.0001为1个基本点（Basic Point) 即期报价：USD1HKD7.7944-7.7951 （差7点） 远期报价：49/ 44 （减法） USD1 = HKD 7.7944/51-0.0049/44 = HKD 7.7895-7.7907 （差12点） 远期报价：30/40（加法） USD1 = HKD 7.7944/510.0030/40 = HKD 7.7974-7.7991 （差17点）,在实务中，银行报出的远期差价用点数表述，每点万分之一。 银行直接报出即期汇率，再报出远期差价，远期汇率由交易者自己计算。即： 直接标价法下： 远期汇率即期汇率升水（贴水） 间接标价法下： 远期汇率即期汇率升水（贴水） ？如果区分买入价和卖出价怎么办？如果只报出差价，不标出升贴水怎么办？如果只报出汇率，不说明标价方法怎么办？,换一种理解方式,例， 银行报出的美元和欧元的报价为： USD1EUR0.9917-22 一个月掉期率为34/25 三个月掉期率为20/45 美元和欧元的一月期和三月期远期汇率 分别是多少？,左低右高，往上加 左高右低，往下减,秘诀,（四）名义汇率、实际汇率和有效汇率 1、名义汇率和实际汇率 实际汇率是经两国价格水平调整后 的汇率： ReP*/P (R为实际汇率，e为名义汇率) 2、有效汇率,2、有效汇率 是一种加权平均汇率，或称汇率指数。,（五）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率 （六）官方汇率和市场汇率 （七）固定汇率和浮动汇率 （八）,其他汇率种类的表述,第三节 外汇交易,2.3.1 即期外汇交易 2.3.2 远期外汇交易 远期交易的目的主要有两个： 套期保值（Hedging） 投机,是指卖出或买入金额等于一笔外币资产或负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。 如：进出口商和资金借贷者为避免汇率风险而进行远期买卖； 外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖。,投机者为谋取汇率变动的差价进行远期交易。,即期外汇交易的方式,电汇。电汇即汇款人用本国货币向外汇银行购买外汇时，该行用电报或电传通知国外分行或代理行立即付出外汇。 信汇。信汇是指汇款人用本国货币向外汇银行购买外汇时，由银行开具付款委托书，用航邮方式通知国外分行或代理行办理付出外汇业务。 票汇。票汇是指外汇银行开立由国外分行或代理行付款的汇票交给购买外汇的客户，由其自带或寄给国外收款人办理结算的方式。,远期外汇交易,远期外汇交易（Forward Foreign Exchange Transaction），又称期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时间，到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定办理货币收付的外汇交易。 远期交易的期限有1个月、3个月、6个月和1年等几种，其中3个月最为普遍。远期交易很少超过1年，因为期限越长，交易的不确定性越大。 外汇投机有两种形式：（1）先卖后买，即卖空（Sell Short）或称“空头”（Bear）。 （2）先买后卖，即买空（Buy Long）或称“多头”（Bull）。,2.3.3 掉期外汇交易 将货币相同、金额相同、方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的交易结合起来进行。 2.3.4 套汇交易（Arbitrage） 指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。,（一）直接套汇 纽约： USD100DEM190.7500 法兰克福： USD1DEM1.9100 套汇者同时在纽约卖马克、在法兰克福卖美元，则套汇者每1美元就可以获取汇差收益0.0025马克的利润。,（二）间接套汇 纽约： USD100FRF500.0000 巴黎： GBP1FRF8.5400 伦敦： GBP1USD1.7200 套汇者如果同时在纽约拿美元买法郎，在巴黎卖法郎、买英镑，在伦敦买美元、卖英镑，则套汇者每最初的1美元就可以收回1.007美元。,判断方法： 统一标价方法，并把被表示货币的单位统一成1； 将三个汇率相乘，如果不等于1，说明有套汇机会； 根据乘积大于1还是小于1，来判断买卖方向。,例： 纽约： USD1FRF5.0000 巴黎： FRF1GBP1/8.5400 伦敦： GBP1USD1.7200 5/8.54×1.72=1.007,更为复杂的套汇交易,例：三角套汇 在纽约外汇市场上，USD1=HKD7.7944/7.7951 巴黎外汇市场上，GBP1=HKD10.9863/10.9873 在伦敦外汇市场上，GBP1=USD1.4325/1.4335 根据这三个外汇市场的外汇行市，套汇者首先在纽约市场上以1美元7.7944港元的行市卖出10万美元，买进794400港元；同时又在巴黎市场上以1 英镑10.9873港币的行市卖出794400港元，买进72302英镑 (708000÷10.9873)；同时又在伦敦市场上以1英镑1.4325美元的行市卖出72302英镑，买进103572 (72302×1.4325)美元。结果，在纽约市场上以10万美元进行套汇，最后收回103572美元，汇率差额利润为3572美元 (未扣除套汇费用)。,三角套汇的原则,若以Eab表示1单位A国货币以B国货币表示的汇率，Ebc表示1单位B国货币以C国货币表示的汇率，Emn表示1单位M国货币以N国货币表示的汇率，那么，对于n点套汇，其套汇机会存在的条件为： 定理：如果三点套汇不再有利可图，那么四点、五点以至n点的套汇也无利可图。,思考题,假设： 纽约： USD1=DEM1.670020 法兰克福: GBP1=DEM2.850000 伦敦: GBP1=USD1.750010 某投资者有100万美元闲资,据此行情可否套汇?如何操作?结果如何？,第三节 外汇交易,2.3.5 套利交易 2.3.6 投机交易 即期投机 远期投机,即期投机利用买卖现汇的方式进行投机，必须持有本币或外币资金，交易数额受手中所持资金量限制。而远期外汇交易在成交时无需付现（只是偶尔需要在银行存入少量保证金），一般都是到期轧抵，支付差额。所以，即使没有巨额资金，亦可进行大规模外汇投机，从而具有更大的风险性。,第四节 影响汇率变动的主要因素,2.4.1 国际收支状况 2.4.2 通货膨胀率差异 2.4.3 利率差异 2.4.4 经济增长率差异 2.4.5 中央银行干预 2.4.6 预期因素,影响汇率变化的直接和基本因素。国际收支顺差时，货币趋于升值；国际收支逆差时，货币趋于贬值。,决定汇率长期走势的主要因素。高通胀率会削弱本国商品在国际市场的相对价格竞争能力，引起出口减少、进口增加，恶化贸易收支。 通胀率差异还会影响人们对汇率的预期。通胀率高，人们预期该国货币趋于疲软，将把手中的该国货币转化为其他货币，恶化资本与金融账户。,一国利率水平相对于他国利率提高，会刺激国外资金流入增加，改善资本金融账户。但是，利率变动必须在考虑未来汇率的不利变动后金融资产的所有者仍有利可图时，资本流动才会发生。,一国经济增长率较高，收入增加，进口需求增加； 高经济增长率往往伴随着劳动生产率提高，使生产成本降低，从而本国产品竞争力增强； 一国经济增长率高，会吸引大量资本流入，对本币币值起到有力的支持作用。,中央银行的外汇市场干预可以直接影响汇率的短期走势； 货币当局发表影响人们心理预期的申明，影响汇率短期走势； 各国货币当局对外汇市场的联合干预来影响汇率,预期因素是影响国际资本流动的一个重要因素。 人们对某种货币的预期心理往往会引起市场投机活动，从而加剧市场汇率变动。,