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企业研究论文- 从四通改制看MBO在我国的实施及治理对策.doc

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企业研究论文- 从四通改制看MBO在我国的实施及治理对策.doc

企业研究论文-从四通改制看MBO在我国的实施及治理对策摘要:MBO是指管理层收购,即ManagementBuy—Out的简称,它是通过管理层或经理层利用借贷资本购买本公司的股份(必须是现实股份,而非股票期权),从而改变了本公司的所有权结构、控制权结构和资产结构,进而达到重组该公司的目的,并获得预期收益的一种收购行为。在西方国家,MBO发展了进20年,事实表明,它可以将公司的发展和管理层利益紧密联系起来,从而在一定程度上起到激励内部人积极性,降低代理成本,改善企业经营状况等方面的作用。近几年,我国也出现了大量有关MBO的实例,作为企业产权制度改革的一种相对有效的形式,MBO为国有企业“所有者缺位”,以及国有资本从竞争性领域逐步退出提供了一条有效途径,但是在中国——这片神奇而又复杂的土地上,MBO却暴露出更为复杂的资金来源以及收购价格等问题。本文以四通改制为例,综述了民营企业的管理层收购过程,以期达到抛砖引玉的效果,从理论及实例的角度揭示MBO在我国的现状及对其的治理对策。关键词:管理层收购代理成本交易成本一.四通公司改制案例综述1.改制背景上世纪八十年代,中国科学院的几名科技人员辞掉工作,向北京海淀区四季青乡借款2万元,并挂靠四季青乡创立了四通新技术开发有限公司。起初四通被定性为“乡镇企业”,后因吸纳一批待业青年,又享受“知青企业”待遇,升格为“四通总公司”,随后注册为“北京四通集团”,变成集体所有制企业。至此,四通一直属于公有制企业,享受诸多优惠政策。现在它已发展成为拥有10亿资产,52个联营企业的大型跨国企业。但随着公司的扩大,由产权模糊的问题所带来的矛盾日益尖锐:其一,投资回报率低;其二,人才流失严重。甚至出现公司管理另起炉灶的现象。因此,公司改制势在必行。由于外部政策法规的限制,以及四通内部所有者缺位的历史性问题,改制之说一拖再拖,直到20世纪末才初见端倪。四通的难题在于缺少原始性契约,在没有原始性契约的前提下,难以用交易准则制定合理的分配标准。因此,内部存量资产不可分,只能另辟蹊径——采用“购买”的方式。2.实施过程首先成立“职工持股会”,然后注册“新四通投资有限公司”,持股会投资占51%,原四通投资占49%,产权完全清晰的持股会占绝对控股地位(在持股会中,管理层的实际份额过半,实现了绝对控制权)。继而,新四通投资公司开始收购香港四通。这样,伴随着一次次地扩

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