会员注册 | 登录 | 微信快捷登录 支付宝快捷登录 QQ登录 微博登录 | 帮助中心 人人文库renrendoc.com美如初恋!
站内搜索 百度文库

热门搜索: 直缝焊接机 矿井提升机 循环球式转向器图纸 机器人手爪发展史 管道机器人dwg 动平衡试验台设计

   首页 人人文库网 > 资源分类 > DOC文档下载

企业研究论文-上市公司“壳”资源的经济学分析 .doc

  • 资源星级:
  • 资源大小:19.64KB   全文页数:11页
  • 资源格式: DOC        下载权限:注册会员/VIP会员
您还没有登陆,请先登录。登陆后即可下载此文档。
  合作网站登录: 微信快捷登录 支付宝快捷登录   QQ登录   微博登录
友情提示
2:本站资源不支持迅雷下载,请使用浏览器直接下载(不支持QQ浏览器)
3:本站资源下载后的文档和图纸-无水印,预览文档经过压缩,下载后原文更清晰   

企业研究论文-上市公司“壳”资源的经济学分析 .doc

企业研究论文上市公司壳资源的经济学分析壳资源是一种制度衍生物,制度的更新和变迁具有惯性和刚性,而制度创新在不成熟的市场经济体系中则较为缓慢。企业利用壳资源进行资产重组如果没有制度更新和体制优化,重组的模式和绩效将受到限制,因此,对壳资源的开发与利用有赖于强化制度创新与技术创新体系的建设。随着我国证券市场的发展,上市公司中陆续分化出一批经营困难、业绩很差的企业,这些上市公司因其保有上市资格,被誉为壳公司。在目前总量控制、限报家数的制度安排下,壳公司因其拥有上市资格而成为其他意欲跻身证券市场的企业利用的对象,成为证券市场中一种稀缺的资源,壳资源问题由此而生。壳资源的形成一般说来,资源是生产资料或生活资料的来源。随着生产力的发展和技术的进步,资源被赋予了新的内涵资源是有益于人类生存、享受和发展的物质力量。资源本身是一种财富,其价值取决于其效用与稀缺程度。壳公司的出现是证券市场发展的必然伴随物,任何国家的证券市场都存在壳公司。除了因行业生命周期、企业经营不善等一般性原因外,不同国家的证券市场还会有自身的特殊原因,比如制度背景等。但是壳公司并不一定是一种资源,只有当壳公司满足资源的一般特性收益性和稀缺性时,壳公司才成为一种资源,这是以一定的制度安排为前提的。离开特定的制度安排,壳资源便会失去存在的基础。这里的制度是以习惯和规则为内涵,以财产权或所有权产权关系、经济决策结构、资源配置方式为外延的集体行动的规范体系。如果一种制度安排会给证券市场进入者带来高昂的寻租成本,使欲进入证券市场的企业愿意用壳,从而对壳产生市场需求,那么壳公司的资源特性便会显现出来。为何我国的壳公司是一种资源呢我国经济发展正处于传统计划经济体制向成熟的市场经济体制过渡的历史阶段,这种过渡类型的经济体系使壳资源的产生具备了特定的制度环境和市场条件,从而使我国的壳公司成为一种稀缺资源,这便是本文所研究的壳资源。一、我国壳公司的特殊成因在以公有制为主体、多种所有制与实现形式并存的现行经济体制下,市场在资源配置中的基础地位还没有完全确定,资源配置上的行政干预现象比较严重,经济决策中的中央集权与地方分权并存,传统的计划经济制度在经济生活中仍然发挥着重要作用。因此,我国证券市场的最初出现是鉴于资金融通的考虑。正如1987年3月28日国务院发布的国务院关于加强股票、债券管理的通知指出的那样全民所有制企业不得向社会公开发行股票已发行的并经过批准的除外,当前发行股票主要限于少数经过批准的集体所有制企业。80年代中期至1992年,是我国证券市场的初建时期,由于特定的制度安排,上市公司的质量不高,发行规模小,抗风险能力差,经营机制不规范,产权不明晰,在市场竞争中处于不利地位,这是我国证券市场壳公司形成的重要阶段。1992年以后,大批国有企业开始向社会公开发行股票并上市交易。由于管理制度的不完善,在证券市场发展的同时,管理严重滞后,为壳公司的形成提供了新的制度条件。因此,在我国,壳公司并不是充分竞争的市场制度的产物。政府作为公有产权的主要代表直接参与证券市场管理和市场资源的分配,为壳公司的形成创造了行政条件,主要表现在额度管理制、两级审批制。这种制度有利于规范证券市场,但在政府主导证券市场的制度条件下,非完全市场竞争行为直接导致了壳公司产生。1.为了用足额度,有的地方政府在没有合适的上市公司时搞拉郎配,在分配时将额度蛋糕切小,使许多不具备上市资格的企业跻身股票发行公司行列,而业绩较好的企业难以进入,有时候还出现企业弄虚作假的市场欺诈行为。2.在控制方式上的额度管理和数量控制,使不同区域、不同行业的同样经营业绩的企业得不到同等的上市机会,出现了上市的不公平性和非市场竞争,壳公司应运而生。3.在证券市场发展初期,企业上市较易摘牌难,造成上市公司在某种程度上的终身待遇,隐性亏损扩大,从而最终形成空壳。简而言之,政府行政干预证券市场是壳公司形成的重要原因。二、我国壳公司成为一种稀缺资源的制度背景如前所述,我国对证券市场的管理实行了严格的准入限制,证券发行实行严格的审核制,即证券发行人在发行证券时,不仅要以真实状况的充分公开为条件,而且必须符合有关法律和证券管理机关规定的必备条件,证券主管机关有权否决不符合规定条件的发行申请。另外,我国为控制上市规模,实行总量控制,限报家数,并且进行额度分配,企业进入证券市场相当困难。但是,我国上市公司又具有政府授权的许多特权,比如低成本地筹集资本金、税收优惠、产品广告优势等。由于我国股份制的特殊性,多数上市公司中国有股占绝对控股地位,而且我国企业破产困难,上市公司的资格几乎是终身制。上述种种垄断利益,使得企业产生寻租行为,采用各种手段打通各级主管部门,其成本相当高昂,远远高于公司正常发行股票的费用,有的甚至违法争取发行股票并上市。多数企业在寻租无望或者觉得寻租成本过于高昂时,便转向上市公司中的壳公司,对它们进行兼并收购以实现借壳上市,从而对壳公司产生了市场需求作为壳公司来说,它们希望优势企业注入以改变自身的劣势,从而使壳交易得以可能发生。三、上市公司壳资源存在的客观性与长期性首先,在我国现有的经济制度下,政府承担着宏观调控和管理国有资产的责任,这是由我国的产权制度和市场体系不健全所决定的。在资源配置上,市场的基础性地位还没有完全确立,政府仍保留对一些重要资源,特别是公共产品的处置权。事实上,就是在发达的市场经济国家,政府仍然拥有对公共产品、公共资源的优先配置权。与此相联系,在经济体系运行过程中,宏观决策权就有了某些集权的倾向,加上制度、法律的约束弱化和低效,政府行政干预的某些非理性偏好,特别是在信息不全面的情况下事实上不可能达到信息的对称和全面,表现出某种不确定性。这样,政府行为选择存在着两难一方面为使市场稳定,避免大起大落对整个经济体系的冲击,必须强化市场控制,提高市场进入的门槛和防范可能的市场风险,于是规范和数量控制方式便会出台,对同样性质的市场竞争主体就不可避免地产生不平等。另一方面,市场化改革趋向又要求健全的市场体系,市场作为资源配置的基础主体要求减少政府非理性的行政干预,由此产生了政府与市场的相互博弈过程,壳资源存在便有了政府与市场两方面的制度基础。其次,资产收益并不是一成不变的,随着市场环境的改变、技术进步和制度创新,资产的收益性也会发生变化,出现了同样存量或增量的资产收益的差异性,产生了资产流动的要求,而壳资源正好能满足这种流动性的某些需要。而且,不同的资产在不同的壳中流动也需要借助一定的手段,而壳资源的存在能减少资产流动的某些制度成本、风险费用和财务成本,因此,壳资源的存在具有客观性。随着证券法的实施,我国证券市场将逐步规范,我国的壳公司的供求数量也将发生变化。一方面,证券法规定从1999年7月1日起,股票发行由审批制改为审核制,取消了额度管理的限制,这是向完全的注册制转化的过渡措施。这样公司发行股票的难度将会变小,对壳的需求将相对减少。但借壳上市的动机是多元的,只要直接上市的成本高于借壳上市而收益低于借壳上市,则对壳的需求依然会增加。另一方面,随着大规模的企业兼并重组,必然会产生大量的规模庞大的企业集团,对企业的业绩、抗风险能力将会有所提高,这样会使部分壳公司脱壳而出,从而又减少了壳公司的数量。因此从较长一段时期来看,我国壳资源依然是稀缺的。需要说明的是,有的学者认为,若股票发行制度改为完全注册制,壳公司便不复存在。笔者不同意这种看法。事实上,壳公司在实行注册制的发达国家证券市场中依然存在,只是供求不同,对壳公司的利用有所差异。如美国依然存在处于夕阳行业、经营业绩不佳的壳公司,专门从事资本运作的投资银行常常用杠杆收购的方式,将其包装出售,赚取高额价差收益。进入80年代以来,这在美国相当流行。金融结构与发展一书的作者雷蒙德戈德史密斯便是杠杆收购的专家。但是,如果市场有了完善的退出机制,不同类型的壳公司命运各不相同,实壳和空壳公司部分会破产退出市场,部分会向净壳公司转化。净壳公司因没有不良负债,多半会被从事资本运作的企业重新包装利用。在这样的制度背景下,壳公司已不再是一种资源,这对我国来说,是一个较为长期的过程。换句话说,壳资源是证券市场在特定制度和一定发

注意事项

本文(企业研究论文-上市公司“壳”资源的经济学分析 .doc)为本站会员(黄山道人)主动上传,人人文库网仅提供信息存储空间,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对上载内容本身不做任何修改或编辑。 若此文所含内容侵犯了您的版权或隐私,请立即通知人人文库网([email protected]),我们立即给予删除!

温馨提示:如果因为网速或其他原因下载失败请重新下载,重复下载不扣分。

copyright@ 2015-2017 人人文库网网站版权所有
苏ICP备12009002号-5