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企业研究论文-企业价值与并购财务目标选择.doc

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企业研究论文-企业价值与并购财务目标选择.doc

企业研究论文企业价值与并购财务目标选择作者殷文正朱雅芬杨晶群一、企业价值的经济学内涵企业作为一种特殊的资产,可以交易并形成市场交易价格。经济学提供了三种基本的企业价值解释。1以马克思的劳动价值论为基础的企业价值。企业作为一种特殊的资产,是各要素资产的整体组合,是人类体力劳动和脑力劳动的结晶,因而具有价值、使用价值和交换价值。2以效用价值论解释的企业价值。对于企业而言,拥有企业的效用在于企业能够带来预期收益,所以企业未来的收益的大小决定着企业的价值。3以古典经济学的价值论解释的企业价值。在市场经济条件下,企业商品的价格由供给和需求双方共同决定。当市场供给等于市场需求时,达到均衡,此时的价格便是企业商品的价值。现代企业价值理论的创始人艾尔文费雪认为,任何财产或财富的价值均来源于它能够产生为货币收入的权利,而这种权利的价值通过对未来预期收入的折现获得。对于确定性条件下的资本投资,投资项目的价值就是其未来预期现金流量采用相应风险利率折现后的现值。如果项目预期的净现值NPV大于零,投资可行,反之则不可行。若将建立企业或并购看作是投资项目,则该企业的价值是其所能带来的未来预期净收益采用相应风险利率折现后的现值。企业作为一种特殊的商品,其价值具有一般商品的属性,也具有一般商品所不同的属性。它的特殊属性则在于企业价值强调企业的未来盈利能力是决定现时企业价值的根本要素而与企业现有的资产负债状况无关。二、并购中的企业价值特征企业并购过程中,被合并企业的价值和相应的收购价值是并购价格制定的基础。在一般的企业并购交易中,就目标企业价值而言,存在有三种不同的企业价值观。1账面价值,即目标企业资产负债表上资产减去负债后的余额,即股东权益。账面价值反映企业的历史成本,不体现企业未来的盈利能力,受会计处理方式的影响也大,一般仅作为企业并购定价的参考。2市场价值,公平市场价值是指在买卖双方完全自愿、无强迫性交易,并且双方对相关事实合理知晓的情况下的财产转移价格。这个价值反映了企业作为一种商品在市场上公开竞争、供求平衡状态下确定的价值。3投资价值,是指收购方在特定环境与投资要求下对目标企业价值的评价,这种价值包括了战略收购者期望获得的、由并购所创造的战略价值和协同效应。企业为实现战略目标或取得战略竞争优势,往往通过并购来提高市场占有率、控制成本;为了提高在管理、生产经营和资本运作方面的效率,企业还会通

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