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企业研究论文-企业并购中价值流失刍议.doc

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企业研究论文-企业并购中价值流失刍议.doc

企业研究论文-企业并购中价值流失刍议摘要:并购已经日益成为企业快速成长的主要方式,然而,很多案例显示并购后企业远未获得预期的效益。究其原因,则是并购过程中价值流失引起的。因此,需系统分析并购中产生价值流失的原因及其种类,进而提出防止价值流失的策略与方法,从而减小并购的风险。关键词:并购;价值;流失美国著名经济学家、诺贝尔奖获得者乔治斯蒂格勒曾说:“一家企业通过合并其竞争对手的途径成为巨型公司是现代经济史上一个突出的现象,没有一家美国的著名大公司不是通过某种程度和某种方式的合并而成长起来的”(欧阳春花,2003)。可见,并购是企业快速成长的主要方式。然而,实践证明,全球并购活动的失败率高达70%,多数并购远未达到人们的预期效果。企业并购失效的原因众多,其中,价值流失是重要的原因之一。它不仅表现为并购活动是否实现上,而且表现在由并购活动所创造的价值是否可以实现上。本文将以此为依据,探索并购中价值流失的基本途径及其原因,进而提出防止价值流失的策略与方法,以减小并购风险。一、企业并购中价值流失的原因(一)并购价值流失的内涵并购价值流失是指由于并购行为中的消极影响和合并后有可能产生的潜在价值并未产生而导致的任何一家企业的内在价值减少的现象。并购价值是指人们预期并购之后能够创造出新的价值,这个价值可以超出并购的支付价格而让并购企业获利。(二)并购价值流失的原因在并购实践中,种种原因会导致并购前预期的并购价值无法实现。本文将从三方面进行分析。1寻租行为寻租(Rent—seekin曲更确切的说是“DUP”(Direedyunpro-duetiveprofit-seeking),是指通过从事直接非生产性活动而获得利润的方法(谭洁,2001)。在企业并购中,会出现管理者和员工的寻租行为,从而导致并购价值的流失。(1)管理者的寻租行为管理者在公司被并购后会产生一系列道德风险问题。在不同的并购类型中产生的管理者寻租行为也是不同的。通常,在合并过程中,管理者有时并不考虑去增加公司今后的利益。而是更多地考虑自己在合并后公司的权力及地位,因此,他们会争取做合并后公司的唯一管理者。但由于并购双方地位对等的问题,可能会形成合并后的公司会有多个管理者,他们则为了平等分享管理权造成松散的管理结构。(2)员工的寻租行为与管理者不同,一般员工在并购中更加关心自己的切实利益,例如,不会被裁员、降低薪水、要求增

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