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企业研究论文-企业并购中财务协同效应的确认和计量.doc

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企业研究论文-企业并购中财务协同效应的确认和计量.doc

企业研究论文企业并购中财务协同效应的确认和计量近年来,中国经济高速发展,并购之势也愈演愈烈,据波士顿咨询公司的一项调查报告显示“从并购的规模上看,中国大陆已位居日本、中国香港之后成为亚洲第三大并购市场”。特别是中国加入世界贸易组织之后,外国资本的大量涌入,企业竞争更加激烈,并购活动频繁发生,中国已进入企业并购的一个新阶段。一、企业并购中财务协同效应的确认企业并购有纵向、横向和混合并购三种类型,不论是哪种类型的并购其最主要的动因是为了实现协同效应,协同效应可以理解为是对分散的有限资源调整组合后,使其整体整合价值大于各个独立部分价值之和的效益。企业并购中的协同效主要来源于管理协同效应、经营协同效应和财务协同效应三种。(一)企业并购中财务协同效应的外延确认笔者认为,管理协同效应是利用并购企业的管理优势(包括超常的管理效率、先进的管理经验和剩余的管理能力)有效整合并购企业和目标企业的现有资源(包括人力资源、财力资源和物力资源),使整合后的管理效益大于整合前管理效益的一种协同效应。这种协同效应实现的前提是并购企业拥有管理优势,目标企业有并购企业可以利用的经济资源,通过并购注入超常的管理效率和先进的管理经验,实现“11>2”的效应。通过并购整合来扩大企业的经营规模,从而降低生产成本,节约期间费用,增加企业利润的效应属于经营协同效应。这种协同效应主要来源于规模效益和经营杠杆原理。在并购企业双方现有财务资源的基础上进行统筹安排、有效组合和合理使用,从而使整合后的企业现金流入量大于现金流出量而形成的现金净流量增加或现金净流出量相对减少效应是财务协同效应。财务协同效应不同于经营协同效应,但与管理协同效应有着密切的关系,(1)从联系上看,财务协同效应是管理协同效应的重要组成部分,是对财务资源(既资本)的有效整合所增加的效益,特别是在横向并购和纵向并购中有时很难界定管理协同效应和财务协同效应;(2)从区别上看,财务协同效应主要是在并购双方现有财务资源的基础上通过筹资、投资、分配等活动的有效管理而实现的现金流入量增加或现金流出量相对减少所带来的效益,而管理协同效应是在全部资源的基础上进行整合所增加的效益,两者整合的范围不同。管理协同效应主要是通过横向并购和纵向并购来实现的,在混合并购中管理协同效应不明显,但是财务协同效应既可以通过横向并购和纵向并购来实现,还可以通过混合并购来实现,由于不同行

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