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企业研究论文-企业并购的价值创造分析.doc

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企业研究论文-企业并购的价值创造分析.doc

企业研究论文-企业并购的价值创造分析【摘要】企业并购的价值源于并购的价值创造效果,从最终的财务结果来看,并购的价值创造就是企业并购后增加的净现金流量的现值,可分为目标企业价值增值和附加价值增值两部分。本文以企业并购的价值创造为对象,从企业并购的价值构成及其评估出发,分析并购价值创造的形成过程及决定因素,以指导企业的并购行为,提高并购绩效,实现企业并购的价值创造。企业并购是指企业通过购买目标企业的股权或资产,控制、影响目标企业,以增强企业的竞争优势、实现价值增值。当前,并购已成为企业外部扩张与成长的重要途径之一。并购实践的研究表明,并购的效果总体来说并不理想。如何使并购真正成为企业扩张和成长的有效途径,为企业创造价值,成为并购研究值得关注的问题。一、企业并购的价值构成企业并购的价值源于并购的价值创造效果,既包括目标企业已有资产以及盈利能力所蕴涵的价值与目标企业净资产价值的差额,也包括并购后由于协同效应所产生的价值。从最终的财务结果来看,并购的价值创造就是企业并购后增加的净现金流量的现值。站在并购企业的立场,并购的价值创造分析可从目标企业的净资产价值出发,通过分析评价目标企业的内在价值、并购协同效应产生的价值来确定并购可实现的价值创造。站在目标企业的立场,并购给目标企业带来的价值增值是并购时并购企业支付的交易价格与其净资产价值的差额。至于实际并购中交易价格的影响可看成并购创造的价值在目标企业与并购企业之间的分配,取决于并购双方在并购交易中的议价能力对比,本文不考虑这个因素。因此,企业并购的价值构成可分为目标企业价值增值和附加价值增值两个部分。目标企业在并购过程中的价值表现可分为目标企业的净资产价值、目标企业的内在价值和并购所产生的增长期权价值和协同效应价值等三个层次。(一)净资产价值企业投入一定的资本进行生产经营活动后,随着持续经营不断产生的盈利使企业的资本不断增加、积累形成不断增长的资本,这种积累起来的资本是企业在投入资本的基础上经过长期的经营形成的,是过去的业绩表现。因此,企业的净资产价值即是原始资本投入经营积累的结果,是企业当前的现实价值,从总额上看,等于账面的所有者权益价值,是目标企业的实际账面价值。净资产价值是目标企业并购价格的基础,但不等于实际的并购价格。目标企业的并购价格应取决于企业目前、未来的盈利和增长所决定的内在价值、企业增长期权价值和并购协同效应的价

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