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企业研究论文-企业并购的信号博弈分析.doc

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企业研究论文-企业并购的信号博弈分析.doc

企业研究论文企业并购的信号博弈分析摘要并购是市场经济体制下的一种产权交易活动,是并购双方在追求各自利益最大化前提下所进行的信号博弈过程。由于企业并购双方信息不对称性所导致的逆向选择,企业并购市场会出现分离均衡、混同均衡和准分离均衡三种状态,其中只有分离均衡是最理想和最有效率的均衡。文章建立了目标企业与并购企业之间的信号传递博弈模型,提出克服并购双方信息的不对称性和对目标企业进行合理估价是实现分离均衡的最有效方法。关键词企业并购信号博弈信息不对称分离均衡混同均衡准分离均衡并购MA是兼并和收购的统称,通常是指市场机制作用下一个企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。自1895年发生第一次并购案例至今,全球先后掀起了五次大的并购浪潮。进入21世纪,在全球范围内的产业升级、结构调整、技术转移、放松管制和经济一体化等因素的推动下,全球并购交易金额和交易次数屡创新高,英国金融时报报道,2005年全球的并购金额高达29万亿美元,达到了2000年以来的历史最高点。我国自1984年河北保定纺织机械厂收购保定针织器材厂以来,随着资本市场的发育和上市公司的不断增多,并购重组活动也日趋频繁,过去5年里我国的并购交易额每年都以70的速度增长,中国已经成为亚洲第三大并购市场;有人预言,西方百年并购历史将在中国未来10年内上演。企业并购理论认为,企业通过并购可以有效实现资源合理配置,扩大生产经营规模,实现协同效应,降低交易成本,并可以提高企业的价值。然而从实际情况来看,许多企业的并购并没有取得预期效果,并购业绩也难以令人满意。美国联邦贸易委员会对20世纪60年代美国企业并购的研究表明,有四分之三的并购企业的收益少于并购前两个独立企业的收益之和。美国学者普里切特等认为,现有统计数字表明,从总体上看,并购者在并购活动中的成功机会低于50。马克斯诺瓦调查了19941997年的100家美国公司的并购交易,发现并购一年后其平均股价落后同期标准普尔指数的升幅达86个百分点。美国财富杂志2002年的调查发现,有四分之三的并购活动所产生的并购收益不足以弥补并购成本。英国国际商务杂志1973年进行的调查表明,英国企业并购的失败率为49;该杂志在1988年进行的另一项调查表明,英国企业并购的失败率在4856,两次调查结论是一致的。国际一些著名的研究机构和咨询公司,研究并购成功率时,得到的结果也相当的一致,

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