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企业研究论文-企业最优资本结构分析与判别.doc

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企业研究论文-企业最优资本结构分析与判别.doc

企业研究论文-企业最优资本结构分析与判别[摘要]各种资金来源的比例关系构成了企业资本结构。负债资金所占的比例增加,资金成本会降低,但同时财务风险会加大。因此,如何确定负债的比例关系对于企业来说至关重要。资金成本和财务风险是企业在筹资决策确定最优资本结构时考虑的两个重要因素,企业必须通过资金成本与财务风险的分析以寻求最优资本结构,从而选择最佳的筹资方案。[关键词]资金成本财务风险资本结构综合资金成本一、引言企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资等活动对资金的需要,通过各种不同的筹资渠道,采取适当的筹资方式,获取所需资金的财务活动。筹资方式主要有负债筹资与权益筹资两大类。一般而言,负债筹资的成本较低,但财务风险较高,权益筹资的财务风险较低,而成本较高。因此,企业负债的比例结构对于企业的资金成本和财务风险起着决定性的作用。二、资金成本与资本结构分析资金成本是指企业筹集和使用资金所付出的代价。企业资金取得的方式有很多,各种不同的筹资方式的资金成本是不同的。1.个别资金成本。(1)负债资金成本。目前企业负债筹资的主要方式是银行借款和发行公司债券,若银行借款与发行债券(只讨论面值发行)的面值为B,负债的利息率为i,筹资费率为f,企业所得税率为T,则其资金成本为:。(2)权益资金成本。权益资金成本要比负债资金成本高得多,这是因为:①股权投资的风险明显要高于债权投资,投资人所期望的报酬率要高;②由于企业的股利是由税后利润分配的,不具有减税效应。股票的资本成本可以通过股票的估价模型进行分析。股票估价的一般模型为:,其中Dj为第j年的股利,K为投资人要求的收益率,当V为代表股票的真实价值的当期净价格P0(1-f),这时的K就是企业该股票的资金成本。若企业发放的股利是固定不变的,则其资金成本的计算模型为:若企业发放的股利是固定增长的,其增长率为g,则其资金成本的计算模型为:。如果考虑股票投资的风险性因素对资金成本的影响,在资本市场上进行股票资金成本分析最常用的是资本资产定价模型(CAPM)。当投资组合足够多的时候,公司特别风险的大部分可以抵消,这时,我们只考虑市场风险,其大小用β系数来计量,RF为无风险收益率,Km为股票市场的平均收益率,则Rp为股票考虑了风险后的收益率,也即可以认为是企业的权益资金成本,其计算的模型可表达为:Rp=RF+β(Km-RF)。负债的资金成本是能够税前扣除的

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