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企业研究论文-关于增长型实物期权的企业并购决策博弈分析.doc

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企业研究论文-关于增长型实物期权的企业并购决策博弈分析.doc

企业研究论文-关于增长型实物期权的企业并购决策博弈分析论文摘要:文章将实物期权理论和博弈论相结合,应用到企业并购决策制定中,构建了一个基于增长型实物期权的企业并购的两阶段博弈模型该模型使用二叉树期权定价方法确定了企业并购中产生的增长型实物期权的价值,同时考虑了并购各阶段的投入成本、风险中性概率、无风险收益率以及企业相互之间产生的影响效应等主要的决策影响因素,得到了项目成功所需获得的最低临界收益与这些因素之间的关系,并且在此基础上讨论了每个企业在不同条件下所能达到的均衡战略和所能获得的均衡收益。论文的结论对企业并购投资决策提供了一定的指导。论文关键词:并购;实物期权;博弈论;投资;不确定性一、问题的提出企业作为企业的一项战略投资,其成败会对企业正常运营带来巨大的影响。企业并购过程中并购方最关心的问题,就是如何合理地估算目标公司的价值。传统意义下的投资决策分析方法(如现金流分析、敏感性分析、盈亏平衡分析等)只是一种静态的分析方法,即在相对确定环境中对项目本身带来现金流价值的分析,即便考虑到不确定性的影响.也只是将这一风险通过风险折现因子的方法加以处理,而没有考虑到随不确定性条件的变化而改变投资决策的能力。在现实中。由于并购目标企业内部经营状况和外部环境等诸多不确定性因素的存在。运用传统的投资决策分析方法往往低估了并购项目投资的价值。20世纪后期,期权定价理论(OptionPfcmgTheoryOPT)得到了迅速的发展.其本质就是对更广泛意义上的“或有索取权(ContingentClaims)”的权利价值进行分析确定(Merton1977,1998)。这种权利的价值主要取决于某些特定随机事件在未来出现的状态。企业进行投资决策时面临着许多和“或有索取权”性质相同的权利选择.因此期权理论实际上也为企业投资估价和管理决策提供了新的理论方法。在各种实物期权类型中。增长期权是重要的一类.它类似看涨期权,以序列投资行为为特征,指企业首先对不确定项目做一个小额投资,当不确定性得以解除,的确存在潜在的增长机会时。再做较大的投资,以便充分利用增长机会的优势。但是。实物期权理论本身在其分析框架中没有将竞争对手的反应纳入到考虑的范围之中。而在实际的企业投资决策中。针对竞争对手的可能的最优反应,选择最优的投资时机是企业的一个关键战略要素。因此运用博弈论的思想,考虑竞争对手的行为特征,再与实物期权

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