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企业研究论文-增加可置信股改承诺的博弈分析.doc

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企业研究论文-增加可置信股改承诺的博弈分析.doc

企业研究论文-增加可置信股改承诺的博弈分析内容摘要:本文采用博弈理论来探讨A股证券市场中的股权分置问题,具体运用囚徒困境模型、子博弈纳什均衡,剖析股权分置改革对象非流通股股东与流通股股东行为背后的博弈对策。关键词:博弈论囚徒困境可置信承诺股权分置改革股权分置改革作为我国资本市场的重大制度变革,将彻底改变我国A股市场的结构和游戏规则。中国证监会通过赋予A股市场流通股股东表决权的方式,建立起市场化协调机制来解决股权分置问题,形成非流通股股东与流通股股东博弈的格局。在非流通股股东与流通股股东就流通溢价对价补偿的利益博弈中,非流通股股东面临两难:送股送得太少,方案可能通不过;送多了,则不能保证自己的最大利益。而且,对于优质的上市公司非流通股股东来说,股权分置改革提供给非流通股股东的可能是一个虚拟的好处,但支付的对价却是实在的损失,这类型上市公司的非流通股股东参与改革的积极性不高。而流通股股东则期望通过股权分置改革来补偿股权分置造成的历史损失,期望在各种形式的博弈中,自身的利益诉求在对价提高时能得到一定程度的满足。股权分置改革实质是非流通股股东与流通股股东两者之间进行的一场平衡股东利益的博弈。本文用博弈理论深入探讨在当前证券市场股权分置改革中的博弈问题,利用博弈理论来解释股权分置改革中的一些经济现象。股权分置改革中的“囚徒困境”囚徒困境(prisoners’dilemma)是博弈理论的一个经典模型,囚徒困境博弈模型是指两个囚徒被警察抓住后单独关押,两个囚徒受到指控,但除非至少一个囚徒坦白犯罪,警方并无充足证据将其按罪判刑。每个囚徒均面临着两个策略选择“坦白(confess)”和“沉默(mum)”。如果一方“坦白”,另外一方“沉默”,招认方无罪释放,沉默方将被重判(比如1年);如果双方均“坦白”,每人均被判刑(比如10个月),而如果每人均“沉默”,警察无足够证据,只对他们进行惩戒(比如判刑1个月),如图1所示支付矩阵。在博弈中,两个囚徒均会选择“坦白”,因为无论对方选择什么策略,自己选择“坦白”是占优策略(dominantstrategy)。而(坦白,坦白)的策略组合点是纳什均衡(Nashequilibrium)点。如果两个囚犯都选择“沉默”策略,结果将是最理想的支付,但这个状态不满足个人理性,是劣策略(dominatedstrategy),理性的参与人将不会选择劣策略。一个稳

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