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企业研究论文-并购对企业长期绩效的影响.doc

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企业研究论文-并购对企业长期绩效的影响.doc

企业研究论文并购对企业长期绩效的影响【摘要】本文以中粮集团的一系列并购活动为案例分析的对象,采取事件研究的方法,通过计算企业并购前后的超额累计收益率来检验中粮集团并购事件对其长期绩效的影响。结果显示,中粮集团的一系列的并购行为服从于集团整体战略,基本上提高了企业的长期绩效。【关键词】并购;超额累计收益率;长期绩效一、并购对企业长期绩效的影响企业发展壮大的途径一般有两条一是靠企业内部资本的积累,实现渐进式的成长;二是通过企业并购,迅速扩展资本规模,实现迅速扩张。企业通过战略重组以适应环境变化或者满足其自身不断发展的需要,用并购活动来进行战略调整的速度要远远快于自身内部发展的调整速度,可以使企业在恰当的时机获得迅速成长的机会。从企业成长的角度来看,企业并购可以给企业带来绩效的增加。国外许多学者采取了不同时间阶段和不同规模的样本对这些理论进行了实证检验。多数的实证研究都用超额收益分析法来检验并购发生的动因。MANDELKER(1974)发现,在相同的风险水平下,并购公司的股东可以像从事其他投资活动一样从公司中获得正常的收益。国外许多经济学家以不同方法对并购方和被并购方的绩效进行了实证检验。在这些研究中,尽管样本和测量的区间不一致,具体方法上存在一些差异,但都得出了一个相似的结论即被购并方股东总是并购活动的赢家,不同的仅是收益的多少而已。JENSON和RUBACK(1983)指出,成功的兼并会给目标公司股东带来约20%的超额收益率,而成功的收购给目标公司股东带来的超额收益率则达到30%。SCHWERT(1996)发现,事件窗口内目标公司股东的平均累积超额收益率(CAR)为35%。JENSON和RUBACK(1983)指出,在成功的并购活动中,收购公司股东约有4%的超额收益率,被收购公司的超额收益率则为0。AGRAWAL等人(1992)发现,并购活动在总体上是不利于购并公司股东的。尽管国外近年来的研究普遍显示并购方股东从整体上很难从并购中获利,但AGRAWAL等人(1992)认为,由于有将近一半的购并公司股东的累积超额收益率为正,因此许多公司热衷于并购活动。运用会计指标方法对企业收购的绩效进行研究的结论不一PALEPU和RUBACK通过研究发现,目标公司在被兼并后现金流量和其他财务指标均大为提高;GEOFFREYMEEKS研究了1964-1971年英国233个合并交易的收益,

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