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企业研究论文-浅谈Rappaport模型在企业价值评估中的运用(下).doc

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企业研究论文-浅谈Rappaport模型在企业价值评估中的运用(下).doc

企业研究论文-浅谈Rappaport模型在企业价值评估中的运用(下)(二)运用Rappaport模型评估L公司价值这次企业价值评估的目的是为F公司能正确进行并购决策,涉及的是整个企业的价值评估。L公司虽然目前经营情况不佳,净利润为负值,但是该公司属于有发展潜力的新兴行业,而且该公司成立时间不长,没有大规模的开展经营活动,F公司对此次并购关注的是L公司的未来发展,因此采用Rappaport模型对企业价值进行评估是合适的。1、确定L公司的现金流量由于数字电视产业是一种新兴行业,虽然我国目前已经广为推广有线电视、卫星电视等,但是数字电视的产业化仍处于初级阶段,但随着北京奥运会和上海世博会的召开,地面数字电视也会得到大力推广,因此,对L公司前几年来说,销售额的增长会比较快,经过两年左右的过渡期,L公司的发展就会进入一个较为平稳的阶段,销售额的增长率也会随之下降。根据这些估计值和现金流量的计算公式:现金流量=经营利润15%=13.9%(取整为14%)4、对L公司价值进行估算:表4-7是对L公司价值的估算,其中折现率为14%。(单位:千元)(三)Rappaport模型的适用性分析为了能够更好地研究Rappaport模型中参数估计不同对企业价值评估的影响,本文利用了案例中的数据,进行了动态的比较。通过对不同贴现率及不同预测期下企业价值的动态分析,可以发现,Rappaport模型中参数估计的准确性直接影响到了企业价值评估的准确性,在下面一个部分中将有更详细的讨论。不管是从理论上还是从案例中的实际数据进行分析,采用Rappaport模型对企业进行估价时,三个参数的估计最为重要,就引用上述案例的数据,来找寻企业价值夸大或缩小的原因。(1)未来收益的估计在采用Rappaport模型对企业进行估价时,有一个假设基础,就是企业是在持续经营的基础上的,即在预测期内,企业现金流量为正,并且能够得到合理估计。而运用Rappaport模型对企业价值评估过程中,未来销售收入的预测是起点,因为销售收入预测是现金流量预测是否正确的关键。过分的夸大未来收益会导致企业价值的高估,从而会引起错误的决策。而对未来收益的过低估计,同样会使企业价值被低估,因此,为了保证对未来收益估算的合理性,一般要对目标企业的历史业绩进行分析,以便了解公司的运营模式,同时要充分考虑目标企业的收入和成本驱动因素,并且要对未来运营情况的

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