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企业研究论文-自由现金流量模型及在企业价值评估中的运用.doc

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企业研究论文-自由现金流量模型及在企业价值评估中的运用.doc

企业研究论文-自由现金流量模型及在企业价值评估中的运用[摘要]本文将研究企业价值评估的相关方法,特别是自由现金流量估值模型,阐明该模型的定义和计算,通过对估值结果的检验,明确该模型适用于我国企业价值评估,并指出其优劣势,为科学、合理地评估企业价值提供一个有效的途径。[关键词]自由现金流量模型企业价值评估一、自由现金流量的定义及计算1986年詹森在《美国经济评论》上发表文章《自由现金流量的代理成本、公司财务与收购》。在文中,他正式给出了自由现金流量的定义:企业在满足了净现值大于零的所有项目所需资金后的那部分现金流量,即为自由现金流量。本文将自由现金流量界定为:企业经营产生的,在不影响公司以后时期经营和发展的前提下,向所有权利者支付现金之前剩余的现金流量;同时把自由现金流量分解为企业现金流量和股东现金流量两个部分。在计算自由现金流量时,本文认为科普兰教授的观点较为具体精确,对企业价值的划分很清楚,可以实现与利润表的对接。即:自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)-(资本支出+营运资本增加)。二、自由现金流量估值模型1.模型评估公式。企业价值=明确的预测期间的现金流量现值+明确的预测期之后的现金流量现值:(1)其中,FCFt为明确预测期内第t年的自由现金流量;Vt为明确预测期后第t年的自由现金流量;WACC为企业加权平均资本成本。而企业在明确预测期后的连续价值计算为:(2)其中,FCFt+1为明确预测期后第1年的自由现金流量;WACC为加权平均资本成本;g为明确预测期后的自由现金流量增长率恒值。根据公式(1)和公式(2)可以得到企业价值的计算公式为:其中,V为企业的连续价值。2.自由现金流量评估模型评估过程。运用自由现金流量评估模型对企业价值进行评估可以分为以下六个步骤:(1)分析历史绩效。对公司历史绩效的分析主要目的是要彻底了解公司过去的绩效,可以为判定和评价对今后绩效的预测提供一个不可少的视角。(2)预测未来绩效。预测绩效就是对公司今后经营所产生的现金流量的分析,这一过程必须全面地考察公司影响价值创造的各种因素,包括评估行业状况,根据历史绩效及未来发展前景预测财务具体细目等。(3)估计资金成本。资金成本是影响企业价值的重要因素,需要指出的是资本成本的组成部分一定要与计算被折现的现金流量的口径一致。(4)连续价值估算。选择适当的估算方法和预测期限,估测估值参数,折

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