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企业研究论文-谈内部资本市场与企业多元化的不相关性.doc

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企业研究论文-谈内部资本市场与企业多元化的不相关性.doc

企业研究论文-谈内部资本市场与企业多元化的不相关性内容摘要:本文首先阐述了内部资本市场理论。通过对内部资本市场理论的进一步分析,发现其并不是支持企业多元化发展的真正原因,内部资本市场在解释曾经出现过的多元化浪潮只具有有限的意义。关键词:内部资本市场多元化原因内部资本市场理论按照威廉姆森(Williamson,1985)的观点,多元化公司或联合大企业的优势在于能够在其内部建立起一个节约交易成本的内部资本市场。因为,利用外部资本市场向不同的专业化公司配置金融资源,将不可避免地产生交易成本,这是由于需要进行信息搜集和业绩监督等活动造成的。这些成本的数额很大,部分原因是由于商业秘密造成的。因此,威廉姆森断言,在一公司内部向不同的活动或部门划拨资金,将由于以下原因而具有节约交易成本的优点。由于可获得内部的详细资料和审计报告,总部可获得的信息数量和质量,均非任何外部机构能够相比的;不存在商业秘密问题;各部门间争取总部划拨的投资资金的竞争,将能改善资源的配置效率;由于在战略决策与经营决策之间的分管,减少了中间管理层的机会主义。威廉姆森总结到,在混合大企业中由于内部资本市场的建立,较之以市场为基础的资源配置具有两个主要优点:节约了资本市场的交易成本;使侵蚀股东财富的管理活动降低到最小限度。当外部资本市场处于不理想的状态时,利用内部资本市场可以节省大量交易成本。同时,由于内部资本市场的存在,可以在承受初期亏损和增加资本方面促进新的市场进入。因此,内部资本市场理论往往被人们认为是支持企业多元化发展的原因所在。内部资本市场理论并非多元化的真正原因对于威廉姆森(Williamson)内部资本市场的理论观点,迪屈奇(1999)指出,威廉姆森的分析错误地规定了组织问题的性质,联合大企业可能是组织上对环境的不测事件和组织文化做出反映的一种解决方法。因此,内部资本市场可能不是联合大企业发展的理论原因。凯伊(1992)对威廉姆森的分析提出质疑,“为什么各家公司要结合成联合大企业,而不结合成包含纵向的—而不是横向的—联系的、综合性专业化的联合企业(combination)呢?倘若有关的过程是随机的,则交易成本的节约将不是联合大企业发展本身的一项理论”,“虽然因内部资本市场而造成的交易成本节约一般都能得到,但专业化或相关的多样化,可能包含内部资源配置的更大的效益。”凯布尔(1980)的实证研究显示,在英

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