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水利工程论文-大型水电工程建设期间再融资方案的选择.doc

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水利工程论文-大型水电工程建设期间再融资方案的选择.doc

水利工程论文-大型水电工程建设期间再融资方案的选择摘要:大型水电工程建设需要的资金除国家或发起人股东投入的原始股本金外,还要采用融资方式筹集一部分建设资金。通过债权融资和股权融资两种方案的设计和比较来探讨最佳再融资方案的选择。关键词:水电工程资金债权股权融资上市1概述大型水利水电工程施工和装备等技术极其复杂,工程建设规模庞大,施工期很长。为保证工程建设顺利进行,及时、足额筹措工程建设资金十分重要。同时为了降低建设成本,制订合理的筹资方案,也很必要。本文拟探讨对工程建设期间资金缺口进行再融资的方案设计和选择。1.1SX工程的总投资及资金来源某大型水电工程SX工程,施工期17年,工程动态总投资为2039亿元人民币,包括:----静态投资900.9亿元---价差调整740亿元---贷款利息398亿元SX工程建设资金筹措方案中的资金来源为:---国家投入的股本金1000亿元---银行贷款300亿元---发电厂发电利润100亿元---SX电厂发电收入670亿元1.2资金缺口及解决措施SX工程建设期间分年度现金流如图1所示。从上面显示的数据可以得出,从1995年至2008年SX工程资金缺口达300亿元人民币。如何解决建设期间资金缺口,目前有债权融资和股权融资两种方案选择。下面作具体计算分析。2债权融资SX工程发行企业债券进行融资的条件优越。从图1看出,目前的资金缺口主要集中在1995~图1SX工程的现金流2005年,2005年后SX工程将有巨大的现金流入。由于目前利率处在较低的水平上,再加上利息的减税效用,使得SX工程使用债券进行融资的成本较低,具体可应用税后加权平均资本成本(WACC)公式计算。首先计算原SX工程总体资金筹措方案中的融资总体安排的资本成本:WACC=RDX(1-Tc)XD/V+RE×E/V式中:RD为长期债券利率,取4%;Tc为税率,取33%;RE为水电上市公司的平均ROE,取8%(见表4);D为融资总体安排中的负债部分,取269亿元;E为融资总体安排中的权益部分,取1770亿元;V=D+E=2039亿元。代人上述公式,可得WACC1=7.3%。再计算使用长期债券对300亿元的资金缺口进行融资的新方案的资本成本,在此RD为长期债券利率,取4%;Tc为税率,取33%;RE取表中所示的水电上市公司的平均ROE,为8%;D为原融资总体安排中的负债,加上新发企业债券,

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