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期货市场论文-小麦期货市场流动性与波动性关系研究.doc

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期货市场论文-小麦期货市场流动性与波动性关系研究.doc

期货市场论文-小麦期货市场流动性与波动性关系研究摘要:对郑州商品交易所小麦期货市场的日流动性和波动性进行了实证研究。在考察流动性比率与波动性的关系时则在前人基础上建立了新的模型。通过实证得出交易量与波动率有显著的正相关关系的结论。而在考察流动性比率与波1《新帕尔格雷夫经济学大词典》对资产的流动性做了如下描述:(1)交易者维持其活动所需要的运营资产;(2)为了对经济冲击中难以预见的变动保持灵活反应而持有的储备资产;(3)迄今为止,对于期货市场流动性的含义,理论界一直没有一个权威或公认的定义。JoostM.E.Pennings和RaymondM.L.euthold(1998)研究商品期货合约的成熟度时,对于期货市场的流动性作了明确的解释,如果交易者或者参与者可以迅速地买卖期货合约并且他们的交易对于市场价格几乎没有影响,那么该市场对于期货市场而言,流动性是交易制度设计和合约设计的主要目标之一,也是考察市场效率和功能发挥的主要指标。一个具有较好流动性的期货市场,应具有较低的交易成本和较快的指令执行速度,并且能迅速平复大额交易对期货合约价格的冲击。在衡量市场流动性时,一般从以下四个方面进行考虑:①宽度,宽度指标从价格方面衡量市场流动性,反映了市场参与者的交易成本,市场参与者更愿意交易成本低廉的资产,主要有买卖价差、价格改善指标、方差比率等指标;②深度,是指在不改变市场价格的情况下可能的交易量,主要包括报价深度、成交深度、成交量、持仓量等指标;③速度,从即时性角度定义流动性,主要包括交易执行的等待时间、成交频率等指标;④弹性,指由于非对称信息驱动的交易引起的价格波动回归均衡价格的速度,弹性越大流动性越好,同时也说明市场的2波动性作为衡量证券市场发展的重要指标,体现了证券市场的质量和效率。首先,波动性是反映市场稳健性最直观、简洁和综合的指标,通过对波动性的分析可以描述证券市场运行的整体情况;其次,波动性与市场有效性紧密联系;最后,波动为了得到每日价格的波动情况,人们采取了很多种估计的方法,下面介绍三2.1Schwert该估计方程是Schwert(1990)首先提出的,得到的是观测变量的无偏条件标其中Rt表示t时刻的回报;DktUt表示方程2的非预期回报;表示t时刻回报的条件波动;Rt-jj期的回报,引入该项是考虑了预期回报的短期漂移。该方一程捕捉了回报和波动2.2GARCH第二种

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