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期货市场论文-股票现货市场与期货市场的联合监管问题.doc

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期货市场论文-股票现货市场与期货市场的联合监管问题.doc

期货市场论文-股票现货市场与期货市场的联合监管问题随着我国金融期货交易所的成立,股指期货等金融衍生品种上市交易的日期也越来越近。衍生品交易在提供套期保值、价格发现等积极功能的同时,也因其复杂性、高杠杆性、虚拟性及高风险性等特点,对市场监管提出了新的要求,特别是由于期货市场与现货市场之间的相互影响,使得现货市场与期货市场的联合监管问题变得非常重要。本文在回顾和分析1987年10月美国股票市场暴跌事件的基础上,以史为鉴,对我国股票现货市场与期货市场未来的联合监管问题进行初步的探析。1987年10月美国股市和期市暴跌事件的回放及分析在1987年10月19日,即著名的“黑色星期一”,纽约证券交易所(NYSE)开市之后,道,琼斯工业指数(DJIA)继上周末已经下挫108点之后,当天由2250点左右暴跌508点,跌幅近23%;成交量急剧放大,10月19日当天的成交量超过6亿股,是9月份日成交量的三倍。反映NYSE股票现货价格的另一个重要指数——标准普尔(SP500指数期货价格波动的影响,其“断路”的对象是现货交易而不是期货交易,这种设计遵循了“现货价是期货价的基础”这一思想。而我国目前只是单方面地由中国金融期货交易所从股指期货出发,以股指期货价格变动为对象设计了断路系统(在其公布的《风险控制管理办法》(征求意见稿)中,称为熔断制度),这种不从控制现货价格波动出发,甚至缺乏现货价格变动控制加以配合的制度设计,其效果如何有待于未来的研究和检验。而且,《风险控制管理办法》(征求意见稿)中将“股指期货合约的熔断幅度为上一交易日结算价的正负6%”,这一幅度与美国成熟市场情况下只有2%的幅度相比,尽管有助于股指期货交易的活跃;但毫无疑问也为投机力量利用股指期货和现货之间的关系,通过影响甚

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