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期货市场论文-股票现货市场与期货市场的联合监管问题.doc

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期货市场论文-股票现货市场与期货市场的联合监管问题.doc

期货市场论文股票现货市场与期货市场的联合监管问题随着我国金融期货交易所的成立,股指期货等金融衍生品种上市交易的日期也越来越近。衍生品交易在提供套期保值、价格发现等积极功能的同时,也因其复杂性、高杠杆性、虚拟性及高风险性等特点,对市场监管提出了新的要求,特别是由于期货市场与现货市场之间的相互影响,使得现货市场与期货市场的联合监管问题变得非常重要。本文在回顾和分析1987年10月美国股票市场暴跌事件的基础上,以史为鉴,对我国股票现货市场与期货市场未来的联合监管问题进行初步的探析。1987年10月美国股市和期市暴跌事件的回放及分析在1987年10月19日,即著名的“黑色星期一”,纽约证券交易所NYSE开市之后,道,琼斯工业指数DJIA继上周末已经下挫108点之后,当天由2250点左右暴跌508点,跌幅近23;成交量急剧放大,10月19日当天的成交量超过6亿股,是9月份日成交量的三倍。反映NYSE股票现货价格的另一个重要指数标准普尔SPS00指数以及在芝加哥商品交易所CME交易的SPS00股指期货也大幅下挫,特别是SP500股指期货当天下跌幅度超过28。如图1所示。10月20日上午股市和期市继续下挫,后在监管部门的一系列政策支持下,股市从中午开始反弹,到1988年下半年,道琼斯工业指数重新回到2000点之上。关于美国股市的这次暴跌,美国政府、监管当局,交易所以及理论界都出版了各种报告分析其产生的原因。其中由美国政府成立的布兰迪委员会BRADYCOMMISSION给出的关于市场机制的报告PRESIDENTIALTASKFORCEONMARKETMECHANISMS,即著名的“布兰迪报告”,以及由美国股票现货市场监管单位证监会SEC给出的报告,将股市崩盘归罪于股指期货所带来的组合保险策略PORTFOLIOINSURANCE和指数套利INDEXARBITRAGE行为,以及引发的由计算机控制的程序交易PROGRAMTRADING对股市的负面影响。由于1987年10月19日当日SP500期货指数开盘价格就比现货价格低,实施组合保险策略的投资者卖出指数期货以降低持股比例,期货市场上,的卖压使期货合约价格低于理论价格,计算机程序认为有套利机会,进而买进指数同时卖出股票,致使股市再度下跌,继而又触发了组合保险者在期货市场上的卖压,如此恶性循环,这种瀑布效应CASCADEEFFECT终于使股

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