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证券其它相关论文-交叉上市、风险分散与溢出效应.doc

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证券其它相关论文-交叉上市、风险分散与溢出效应.doc

证券其它相关论文-交叉上市、风险分散与溢出效应摘要:本文从非交叉上市公司对交叉上市的市场反应入手,利用对比公司法(MatchedFirmApproach)和事件研究法,实证分析了交叉上市对国内非交叉上市公司带来的影响。分析表明,我国的交叉上市政策增强了国内股票市场的风险分散功能,给国内上市公司带来了正的净溢出效应。关键词:交叉上市,风险分散,溢出效应,上市公司交叉上市(CrossListing)是指同一家公司在两个或者多个证券交易所上市的行为,通常是指同一家公司在两个不同的国家上市的情形。自从1993年青岛啤酒赴香港上市拉开我国海外上市的序幕以来,交叉上市也随之发展起来,并成为国内企业上市的一种潮流。许多海外上市公司积极谋求回国上市,而许多国内上市公司也在积极争取海外上市。截至2005年12月,内地共有122家公司在香港上市,其中同时在内地、香港上市的公司有31家,同时在香港、美国上市的有12家,同时在香港、伦敦上市的有5家。此外,还有1家公司同时在内地、新加坡上市。虽然交叉上市需要承担更高的上市成本,但主流的经验仍然相信它对促进公司融资、保护股东权利、完善治理机制等方面有积极的作用。早期对交叉上市的研究也侧重探讨交叉上市对交叉上市公司的影响,以及公司选择交叉上市的动因。虽然我国交叉上市只有十几年的历史,但国内的学术研究也有了一定的成果,如卢文莹(2003)[22],潘越(2005)[23],Sun,TongKarolyi(1999)[8]指出当投资者意识到投资障碍被消除的时候,期望收益在对障碍消除的预期期间就会变化。因此,使用宣告日可以正确的反应事件的影响。为了捕捉到宣告日效应与上市日效应,我们分别选取交叉上市公司A股上市日与A股招股公告日为事件日。表2、表3分别列示了以上市日为事件日的事件研究结果。表2交叉上市上市日效应时间区间SCART(SCAR)(-30,-1)3.42252.8441***(-20,-1)3.13283.1884***(-10,-1)2.28383.2871***(-5,-1)1.42522.9011***

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