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证券其它相关论文-价值投资时代市场关注哪些指标.doc

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证券其它相关论文-价值投资时代市场关注哪些指标.doc

证券其它相关论文-价值投资时代市场关注哪些指标摘要:目前市场上评估一只股票是否被低估或高估的简单方法,就是市盈率比较法,但它的缺陷也是显而易见的。本文尝试建立多因素相对估值模型,用以识别市场中影响投资者价值判断的主要因素,并为建立具有投资价值的股票组合提供估值参考。沪深300指数成分股是沪深两市绩优蓝筹股的代表,本文以其为样本,采用逐步回归方法,分析了决定股票价值的估值因素。结果表明,影响股票估值的主要因素依次是每股收益、行业市盈率、流通股本、每股净资产、每股净资产增长率等指标。相对而言,市场成长性指标的重视要弱于盈利能力指标。本文还以基金重仓股为样本,对作为主流机构投资者的基金的选股标准进行深入分析。结果表明,影响股票估值的主要因素仍然还是集中在体现盈利能力方面的指标。基于沪深300指数和基于基金重仓股的估值模型均表明,根据模型构造的低估组合在未来一年中,能够跑赢其基准指数,而高估组合则将落后其基准指数。由于大多数上市公司每年很少派发股利或者不能稳定地派发股利,因此除少数行业和公司外,股利贴现模型(DDM)基本是不适用的;国外流行的自由现金流贴现方法(DCF)近几年来在实践中有所使用,但这种方法也仅对部分具有稳定现金流的公司才适用,而且需要主观假定的变量较多,因此难以准确地应用于股票估值。在目前中国市场,绝对估值方法的应用面临相当大的困难。在这种情况下,简单易懂的市盈率(PE)相对估值方法成为目前应用最广泛采用的方法。市盈率模型的缺陷是,不能对不同行业个股进行估值比较,而进行行业内股票估值时有时存在可比公司选择的困难,因此这一方法的应用也有一定局限性。与市盈率相比,多因素相对估值模型能够对不同行业上市公司进行估值比较。有鉴于此,本文尝试建立能够弥补市盈率模型缺陷的多因素估值模型,利用该模型能够识别短期内影响投资者价值判断的主要因素,并为建立包括跨行业、具有投资价值的股票组合提供估值参考。一、多因素估值模型的研究与应用现状1、国内外现有的研究成果20世纪80年代末、90年代初,人们发现股价不仅反映基本面信息,而且反映市场噪音,市场并不是人们所假设的那样有效(Ball,1995)。FelthamOhlson(1995)的股权估值模型表明,股权价值等于公司帐面净资产与公司经营性收益期望值的贴现。在此基础上,多因素计量定价模型开始发展起来,其中部分研究是基于对Feltha

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