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证券其它相关论文-住房抵押贷款证券化的证券品种设计研究.doc

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证券其它相关论文-住房抵押贷款证券化的证券品种设计研究.doc

证券其它相关论文-住房抵押贷款证券化的证券品种设计研究一、研究背景2005年12月15日,中国资本市场上一种创新投资品种正式发行,由中国建设银行作为发起机构的国内首单个人住房抵押贷款证券化产品——“建元2005-1个人住房抵押贷款支持证券”正式进入全国银行间债券市场。住房抵押贷款支持证券(Mortgage-BackedSecurities,简称MBS)是指金融机构把自己所持有的流动性较差但具有未来现金收入的住房抵押贷款按照贷款期限、利率、抵押房产类型等条件进行标准化组合,再配以相应的信用担保和信用增级,使其产生的未来现金流的收益权转变为可在金融市场流动、信用等级较高的债券型证券。“建元”发行总量为30.17亿元,公开发行规模为29.26亿元,中信信托向建行定向发行总额为9050万元,法定最终到期日为2037年11月26日。“建元”按照现金流分配的先后顺序,分为优先级和次级(即S级)两个部分。其中,优先级证券再按本息支付顺序先后分为A、B、C三档,A档和B档证券将在发行后2个月内在银行间债券市场上市交易流通,C档证券可通过协议转让交易流通。建设银行根据发放的按揭贷款提前还款的历史数据,给出提前还款的假设为每年有固定的12?郾98%的按揭贷款人提前还款。按照这一假设,A级证券的平均回收期为3?郾15年,B级为10?郾08年,C级为12?郾41年。“建元”产品的票面利率为浮动利率,由基准利率加上基本利差作为票面利率。其中基准利率是中国外汇交易中心每天公布的7天回购加权平均利率20个交易日的算术平均值,按月浮动,按月计息。A档证券基本利差为1.10%,B档证券基本利差为1.70%,C档证券基本利差为2.80%。在此次证券化项目中,建行充分考虑了贷款集中风险。首先,通过控制单个分行入库贷款比例等措施进行防范,选择上海市、江苏省和福建省三家一级分行作为本次项目的试点分行,并按照严密规范的贷款入库标准,从上述三家试点分行筛选出了15000余笔、金额总计约30亿元的个人住房抵押贷款组成资产池,经筛选进入资产池的个人住房抵押贷款均为建设银行的优质资产。其次,采用了优先/从属的证券结构,以实现低级别证券对高级别证券的信用增级,建行自身将持有次级资产支持证券,资产池的损失将首先由次级资产支持证券承担,从而有效保证优先级资产支持证券持有人的利益。但是,在债券承销的招标过程中,“建元”的认购

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