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证券其它相关论文-关于限售股解禁下的股东减持行为研究.doc

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证券其它相关论文-关于限售股解禁下的股东减持行为研究.doc

证券其它相关论文-关于限售股解禁下的股东减持行为研究【论文关键词】限售股解禁股东减持【论文摘要】随着我国证券市场股权分置改革的不断深入,其所产生的问题和矛盾也伴随着2008年股市的大幅下跌而被市场各界所关注,尤其是限售股解禁所带来的大规模扩容被认为是市场运行的重要压力。文章在对一段时期的限售股减持情况进行分析后,从持股成本的角度研究影响限售股股东减持的因素,将减持规模与解禁规模以及减持事件与指数收益等做了相关性分析,从而深入揭示限售股股东减持的内在原因。一、引言随着2005年9月4日中国证监会颁布《上市公司股权分置改革管理办法》,股权分置改革全面展开,并开始进入全流通时代。但同时股权分置改革所产生的问题和矛盾也伴随着股市的大幅下跌而被市场各界所关注,尤其是限售股解禁所带来的大规模扩容被认为是市场运行的重要压力。限售股解禁后仅仅是拥有了流通权,形成了对市场的潜在供给,而真正对市场造成冲击的则是限售股解禁后的减持行为。因此,有必要对限售股解禁后的减持状况以及减持原因进行客观的分析。二、相关理论综述(一)股票内在价值理论股票是一种代表现实资本的虚拟资本,可以被看作是一种代表企业内在价值的承诺机制,所以,对股票价格的传统理论主要是对其内在价值的解读。被誉为价值投资之父的Gra—ham和Dodd(1934)对股票的内在价值理论进行了阐述。他们的观点是,股票的内在价值决定企业未来的盈利能力,股票价格会由于各种非理性因素的影响而偏离其内在价值,但股票价格的波动总会以其内在价值为中心。(二)行为金融理论以投资者认知偏差为心理学基础,Shiller(1982)提出的正反馈交易模型认为,股市中除了理性投资者外,还存在着正反馈交易者。理性投资者的交易基于股票的基本价值进行,其行为具有稳定股票价格的功能;而正反馈交易者属于噪音交易者,其行为特点是趋势性投资,对股票价格起着“助涨助跌”的作用,往往导致价格与价值的明显偏离。郭磊、吴冲锋(2004),从机构投资者行为以及投资者的处置效应等方面进行了研究,发现机构投资者在面对正反馈交易者时不是套利而是顺势搭车,从而加剧了证券市场价格的波动。三、重要股东二级市场减持与市场扩容文章根据Wind资讯“重要股东参与二级市场交易”数据,统计了2006年6月至2008年6月上市公司的减持公告,共统计1928个减持事件,共减持股份83.47亿股,减持市值121

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