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证券其它相关论文-利率调整对股市运行影响的分析 .doc

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证券其它相关论文-利率调整对股市运行影响的分析 .doc

证券其它相关论文-利率调整对股市运行影响的分析〔内容提要〕:98央行连续调低存贷款利率仍未能阻止股市的持续回调。本文认为,企业投资预期收益的下降,消费者预期收入减少以及物价的回落,抑制了利率下调对有效需求的刺激;另外,股票投资相对收益率仍处于较低水平,且居民储蓄的利率弹性有降低的趋势,从而限制了资金向股票市场的流动。以上因素的作用,抑制了利率下调对股市的刺激。〔关键词〕:利率下调股市运行资本增值效应投资替代效应一般来说,股票价格与市场利率成反比。利率提高,股价下跌;利率下调,股价回升。但是1998年三次利率下调,却未能阻止股价的持续下行,利率调整和股市运行没有呈现出人们预期的理想组合。一、1998年利率调整与股市运行1998年内,中国人民银行连续三次下调存贷款利率。一年期存款利率由年初的5。67%下调至年末的3。78%,下调幅度达33。33%。利率调整之频繁,下调幅度之大,为历年所罕见。降息是股票市场的重大利好,1996年5月1日的降息,曾推动沪深股市平地而起,走出一段酣畅淋漓的大牛行情。而1998年的三次降息,尽管幅度更大却未能使股指有效突破自97年5月冲高回落以来所形成的下降通道。除第一次降息使股指略有推高外,后两次均未能对股指的持续下滑起到任何支撑作用。98年上证综合指数由1194。10点跌为1146。70点,跌幅为3。97%;深证成份指数由4148。84点跌为2949。32点,跌幅为29。52%;综合反映沪深股价变动的中经100指数由4242。57点跌为3473。69点,跌幅为26。77%。二、利率变动对股价的影响机制利率是影响股价的基本因素。利率变动对股价的影响通过以下两条途径实现。﹙一﹚利率变动的资本增值效应利率变动会影响公司经营环境的变化,改变公司经营业绩,引起公司资本价值及投资者预期的变化,从而使股价发生变动。首先、利率调整引起社会总供求的变化,改变企业经营环境,从而引起企业经营业绩的变化。一方面,利率是货币资金的价格,利率的变化影响企业投资成本。当利率下调时,由于投资成本降低,预期投资收益提高,对投资有刺激作用。另一方面,利息是居民现期消费的机会成本。当利率下调时,现期消费的机会成本降低,从而对消费有刺激作用。利率下调通过刺激投资和消费,增加有效需求,改善市场条件,有利于企业经营业绩的提高。但是,利率下调对有效需求的刺激受其他经济因素的制约。一方面

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