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证券其它相关论文-发展我国股票联系票据业务初探.doc

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证券其它相关论文-发展我国股票联系票据业务初探.doc

证券其它相关论文-发展我国股票联系票据业务初探股票联系票据(EqityLinkedNotes,简称ELN)是一种结构化产品,自上世纪90年代以来在发达国家发展迅猛,它主要包括本金保护票据(本文所指的本金保护票据均系附看涨期权的票据)和收益上限票据两大类产品,目前国际上主流产品是本金保护股票指数票据。本文将介绍股票联系票据在国外的发展历史和现状,并分析它不同于其他投资品种的特点。我们认为股票联系票据在我国有很大的发展空间,其中股票指数本金保护票据更是我国当前进行产品创新的较佳选择。股票联系票据的概念及其演变票据,在国际金融市场中,是指期限在1—10年间的中期债券或固定收益融资工具;而股票联系票据是“利息或本金与一定的股票价格或股票指数相联系的一类固定收益证券”。它是利用组合投资技术所构造出的一种能够增进收益的结构化产品(StructuredProducts)。它允许投资者在不必交易基础证券的情况下,拥有选择获得固定收益或者享有单一股票、一个股票组合或股票指数的涨跌收益的权利。与任何结构化金融产品一样,股票联系票据可以分解为两种基本证券:固定收益证券(债券)和股票(或股票指数)衍生物(买入或卖出期权)。一、股票联系票据的概念1880年出现了世界上第一份复合结构的投资工具,结构化金融产品进入了人们的视野,股票联系票据是其中重要的一类。股票联系票据可以看作是一个债券及一个期权的组合,期权的标的物是特定的股票或股价指数。虽然通过两种因素的不同组合,可以构造出具有不同风险收益的结构化产品,但总体上股票联系票据的风险收益介于股票和债券之间。本质上,可将股票、普通公司债视为股票联系票据处于两个极端的特例。在不考虑股利的前提下,股票可视为票面利率为零、参与比率100%、无到期日、无上限收益又不保本的股票联系票据;另一方面,则可将普通公司债视为参与比率为零(票据不包含期权因素)的本金保护股票联系票据。根据市场的需要股票联系票据可以有很多不同的设计。股票联系票据通常包含以下一些基本要素:发行价与结算价(结算指数)、行使价或初始指数、参与比率等。由于是固定收益证券,它还约定票面利率、票面收益率与票据期限等基本条款,以及为了控制票据所连接的证券波幅过大所引发的风险,票据发行人有时在票据条款中增加的赎回条款。股票联系票据虽然含有期权成份,但与在交易所交易的期货、期权比较还有很多差异。首先,交易

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