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证券其它相关论文-可售回股票:金融产品的创新及效应.doc

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证券其它相关论文-可售回股票:金融产品的创新及效应.doc

证券其它相关论文-可售回股票:金融产品的创新及效应20世纪80年代以来,国际金融市场兴起了一股创新浪潮,投资银行运用一系列“金融工程”技术,对传统的基础性金融工具不断进行分拆、重组、改造、再利用,加工成新的金融品种,衍生金融工具不断涌现,极大地丰富了金融产品的种类,更加灵活地适应了资金供求双方融资和投资的要求,降低了交易费用,提高了金融市场的有效性,因而获得了惊人的发展。其中,“可售回股票”(PuttableStock)就是这股创新浪潮中出现的一种全新的金融产品。股票作为一种传统的基础性的融资工具,是持有者投资入股的产权证书,其最大的特点是不可退股,即具有“非返还性”。可售回股票就是突破这种限制而设计的一种创新性金融工具,它打破了普通股票的非返还性,规定如果在未来某一时期,发行公司的普通股在市场上的价格低于某一预设值时,其持有者有权从发行公司获得补偿,也就是说,可售回股票的持有者能够在未来某一时点按照预设价格将股票“售回”给发行公司。在这里,投资者拥有“售回”权,发行公司承担“买回”的义务。可售回股票是80年代在美国资本市场上诞生的一种金融工具。1984年11月,美国著名的德雷克塞尔投资银行(DrexelBurnhamLambert)在帮助阿莱商品公司筹资时首次设计和运用了可售回股票。该投资银行曾因善于创新而名燥一时,曾是美国杠杆收购市场的执牛耳者,其天才收购家迈克尔.密尔肯创造的垃圾债券(JunkBonds)等工具曾闻名于世。虽然1990年由于垃圾债券市场的崩溃和密尔肯的被捕,德雷克塞尔投资银行倒闭了,但其首创的可售回股票却在实践中不断被改进和完善,赋予股票以新的生命力,成为当今国际资本市场重要的金融工具。可售回股票“售回”的实现方式主要有以下几种,并经历了以下的演变过程:(1)现金。即持有者将可售回股票售回给发行公司,发行公司以预设的价格付给持有者现金,双方股权关系结束。这是最初的“售回”方式。很显然,以这种预设方式发行的可售回股票,对发行公司来说类似于“或有负债”,所筹集的资金不能列入发行公司的股本金,因而丧失了扩大股本再筹资的优势;另一方面,以现金买回可售回股票无疑会造成发行公司短期内的大笔现金流出,使公司的财务状况恶化。为了避免这些缺点,投资银行家在实践中创造出了新的“售回”方式。(2)普通股。即持有者将可售回股票售回给发行公司,发行公司不是以现金的方式结

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