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证券其它相关论文-可转债转股价向下修正条款解析.doc

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证券其它相关论文-可转债转股价向下修正条款解析.doc

证券其它相关论文-可转债转股价向下修正条款解析作者:王东年丁玉霞刘晓敏【摘要】转股价向下修正的目的在于保证可转债发行公司在股价持续下跌的情况下也能实现成功转股。但转股价向下修正是把双刃剑,它对发行公司融资决策盈亏的影响具有不均衡性。【关键词】可转换债券;转股价向下修正;可转债悬挂公司发行可转换债券通常预期这些债券将在一定的时间内得到转换。但影响可转换债券转换与否的关键因素是未来普通股票的市场价格。如果未来普通股票市价过低,转债转股受阻,容易产生呆滞证券。而转股价向下修正是避免呆滞证券出现的一种常用方式。2008年我国股票市场股价持续下跌,导致可转债发行公司纷纷采用转股价向下修正来促进可转债的转股。转股价向下修正对可转债发行人的影响如何?如何正确看待转股价向下修正?这是本文写作的出发点。一、可转债融资的动机可转换债券(简称“可转债”)是指具有固定面值和一定存续期限的,并且持有人有权在规定期限内按照一定比例将其转换成发行公司普通股票的债务凭证。通常可转债券作为公司推迟普通股融资的“诱饵”和筹集相对便宜资金的一种形式。这是因为,公司利用可转换债券融资为将来获得普通股融资提供了条件。无论是可转债的发行者还是购买者都期望在将来某一时点将这种债券转换成普通股。如果购买者不抱这种希望,他就不会接受这种利率比较低的可转换债券。因为这种债券最初按高于企业股票现行市场价格的转换价格出售,因此,转换最初并没有吸引力。对于可转换债券的发行者来说,当然可以选择发行普通股,但只能按发行时被低估的(较低的)市场价格来发行。而发行者选择发行可转换债券,相当于推迟发行普通股。当公司随后的股票市场价格上升到较高水平时,通过转换,公司最终获得普通股融资。但是,在股票市场价格上升之前,利用可转债来代替普通股的发行,也就是,推迟普通股的发行,可以减少对公司所有权的稀释。二、可转债的悬挂问题——呆滞证券公司发行可转换债券通常预期这些债券将在一定的时间内得到转换。但可转换债券实现转换的条件是可转换债券的转换价值必须超过其赎回价格。设计可转换债券时,转换价格定的太高,债券未必被转换;转换价格较低,股票价格不上涨或实际下降,转换也不会发生。这要求股票价格能充分地上升而且要抵消发行时的转换溢价,如果几年后股票价格未能充分上升,以致公司将不能强迫转换,这一问题就被称之为悬挂,而此时的可转债被称之为呆滞证券。这种状况降低

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