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证券其它相关论文-可转换债券对创业板市场民企相机治理的作用.doc

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证券其它相关论文-可转换债券对创业板市场民企相机治理的作用.doc

证券其它相关论文-可转换债券对创业板市场民企相机治理的作用内容摘要:创业板市场上民营企业主要依赖内部治理机制即相机治理机制,而相机治理机制主要通过可转换债券发挥作用,因此可转换债券对于创业板市场上民营企业治理结构具有重要作用。主要体现在两方面:创业资本家通过对可转换债券投资收益率与期望收益率的对比,将剩余索取权和剩余控制权进行配置;创业资本家可通过可转换债券条款上的限制,拥有更多的控制权。关键词:相机治理可转换债券投资收益率条款限制创业企业相机治理的内涵相机治理指公司控制权随公司绩效或经营状态的变化而发生变动,或者说是动态的公司治理。不管有效公司治理是何种模式,在公司绩效恶化或者公司经营状态的变化直接或间接地影响到了当事人利益的时候,都有一种有效的机制,将公司控制权在各个当事人(所有者、管理者、债权人和员工)之间做出重新安排,以便实现对公司治理结构的重新调整。实现公司相机治理的一个重要手段就是控制权转移(公司化及股份化改组,收购兼并,代理权竞争,破产清算等)。在不同的投资阶段,创业企业所处的状态不同,从而创业企业所有者是不同的。在创业企业的种子期、设立期甚至成长期,创业企业风险很大,而盈利可能很低,甚至没有,创业企业家不是主要的剩余索取权和控制权的所有者,股东即创业资本家由于投入了大量的资金,承担了大量风险,所以是主要的创业企业剩余索取权者和控制权者。而当创业企业进入成熟期后,创业企业的运营机制趋于完善,经营规模逐步扩大,市场竞争力、盈利能力明显增强,客观上就将剩余索取权和剩余控制权从股东(创业投资家)向管理者(创业企业家)转移。相机治理机制类似于日本的主银行制,在创业企业正常经营时,创业资本家一般不过问创业企业家的日常决策,但如果公司陷入财务危机,创业资本家将中止创业企业家的经营权,由其进行直接的临时控制。青木昌彦把它称为“相机治理”,与外部控制模式相对应,这种模式常被称为内部控制模式。创业板市场上民企治理结构特点(一)创业板市场上民营企业主要依赖内部治理机制创业板市场上民营企业由于企业家和创新项目的资产性质和信息特点,创业企业的逆向选择问题和道德风险问题特别突出,这对公司治理提出了很高的要求。创业企业一般不具备成熟的竞争性产品市场,经理市场规模有限,资本市场呈现低有效性,因此外部治理机制很难发挥重要作用,只能依靠内部治理机制如董事会、股东会和其他治理安排来激励和

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