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证券其它相关论文-可转换债券投融资绩效分析.doc

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证券其它相关论文-可转换债券投融资绩效分析.doc

证券其它相关论文-可转换债券投融资绩效分析可转换债券投融资绩效主要取决于发行公司的经营状况。对融资者而言,可转换债券可带来融资成本低、股本稀释作用相对较弱、资本结构改善、灵活性强等绩效;对投资者而言,可转换债券既提供了偿还本金的安全性,又给予了获得股票成长的潜在收益的机会。运用可转换债券进行有效的投融资活动,必须科学测算可转换债券的投融资绩效,才能避免投融资决策失误。一、可转换债券融资绩效分析发行可转换债券的融资绩效可通过每股收益来体现。在经营效益一定的情况下,每股收益越高,股票价值越高,股东财富越多,融资绩效越佳。为了便于分析理解,下面举例加以说明。例:飞达公司原有股本9000万股,每股收益0.3元,原有债务资金5000万元,年利率3%,所得税税率33%。现拟再融资10000万元投资一新项目,公司决定发行面值1000元、利率1.5%(单利计息)、5年期可转换债券10万张,转股价格为10元/股,转换期限为债券发行6个月后至债券到期日止,并约定:如果飞达公司股票收盘价连续30个交易日低于转股价格的70%,债权人有权将持有的全部或部分可转换债券以面值的105%(含当期利息)的价格回售给飞达公司;如果飞达公司股票收盘价连续30个交易日高于转股价格的130%,飞达公司有权以面值的105%(含当期利息)的价格将尚未转股的债券买回。此外,飞达公司若发行股票融资,可按目前股票市价8元/股发行1125万股;若发行一般债券融资,可发行面值1000元、利率3%(单利计息)、5年期债券10万张。在飞达公司原项目的投资效益不变的前提下,设新项目每年实现的息税前利润为EBIT,则各种融资方式下的每股收益(EPS)分别计算如下:可转换债券转股前:EPS1=[(EBIT-10000×1.5%)(1-33%)÷9000]+0.3;可转换债券转股后:EPS2=[EBIT(1-33%)+0.3×9000]÷(1000+9000)(附注:转股数=10000÷10=1000万股);发行普通股:EPS3=[EBIT(1-33%)+0.3×9000]÷(1125+9000);发行一般债券:EPS4=[(EBIT-10000×3%)(1-33%)÷9000]+0.3。显然,无论新项目的投资效益如何,均有EPS1>EPS4,EPS2>EPS3,即如果可转换债券转股失败,可转换债券融资绩效总是优于一般债券融资;如果

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