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证券其它相关论文-噪声交易与证券市场.doc

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证券其它相关论文-噪声交易与证券市场.doc

证券其它相关论文-噪声交易与证券市场摘要:由于噪声交易者通常是非知情交易者,他们的首要目的是实现手持证券的流动性,这在一定程度上提高了市场交易的活跃程度。但其对市场有效性的作用有限,过多的噪声交易对市场有效性产生负面影响。噪声交易是一把双刃剑,我国证券市场要谨慎对待,发挥其积极作用,减少其不利影响。20世纪60年代开始,有效市场假说成为金融市场主流理论的基础。所谓有效市场是指“在一个市场当中,如果无法通过利用某一信息集合来形成买卖决策以赚取超过正常水平的利润,那么该市场对这组特定的信息集合是有效的”。即,信息完全反映在价格之中,证券的价格和其内在价值相一致。有效市场是一种现实无法达到的理想状态。为了把理论研究和现实情况相联系,经济学家在此基础上,根据信息披露的程度,把有效市场分为强有效市场、半强有效市场和弱有效市场三类,价格中包含的信息越多,市场就越有效。这样就弥补了完全有效的市场过于理论化的弱点,增强了其现实解释能力。一、噪声交易理论:对有效市场假说的挑战在有效市场假说中,证券价格与价值之间存在着一个偏差,这个偏差就是噪声,由于证券市场中的交易者依靠信息对交易品种的价值作出判断,尽管价值是先于价格的产生而客观存在的,但在实际交易过程中对价值的判断表现为一种“共识”,“价值发现”就是对价值的“共识”达成一致的行为,共识的达成受到众多的投资者行为的影响,所以这种一致的认识即价值判断的标准无法实现静态的均衡,同时无法先验地判断哪些信息与价值有关,哪些信息与价值无关。于是价格与价值之间就会出现偏差,噪声由此产生。噪声交易在有效市场理论中是不存在的,噪声只是一个均值为零的随机扰动项,随着时间的推移,价格会逐渐趋近内在价值,噪声会逐渐消失,那么非理性交易者会由于“市场选择”而消失,最终由理性交易者主导市场。市场参与者的理性和追求效用最大化的行为是有效市场假说的假设前提。20世纪80年代以来,随着信息经济学的广泛应用和行为金融学的兴起,噪声交易开始得到广泛关注,经济学家开始分析噪声的形成机理,由此分析噪声交易对市场的影响、噪声交易者的行为以及对市场价格的影响。经济学家发现噪声和噪声交易不仅大量存在,而且对市场作用和影响很大,由此对一直居于主流地位的有效市场假说形成了巨大的冲击。其一,在噪声的形成机制上,有效市场假说认为,噪声是一个均值为零的随机项,并会随着信息的传播很快消失。而

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