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证券其它相关论文-基于配股管制的净资产收益率的实证研究.doc

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证券其它相关论文-基于配股管制的净资产收益率的实证研究.doc

证券其它相关论文-基于配股管制的净资产收益率的实证研究【摘要】本文采用实证研究的方法,针对我国历年来配股政策的变动对上市公司净资产收益率分布的影响进行了全面、系统的定量研究。研究表明:我国以会计信息为基础的配股,扭曲了其自身固有的分布;上市公司净资产收益率的操纵行为随着配股政策的变化而亦步亦趋地发生着改变。以会计信息为基础的配股政策是中国证券市场诸多政策的一个典型缩影,在市场发展的十余年间历经数次变迁。因此,历次配股政策的变迁对会计信息的影响形式作为一个经验证据,能够展示以会计信息为基础的监管政策的潜在经济后果,为以后的市场监管提供借鉴。在我国特有的上市公司配股机制中,净资产收益率要求是最重要的硬性规定之一。一、引言我国证券市场发展时间较短,还属于弱型效率的市场,市场无法有效地对配股公司进行选择。出于保护投资者利益以及维持市场有序运转的需要,监管部门需要制定关于配股条件的规定,以便把那些质量低劣的公司挡在配股的门外,选出质量较高的公司,从而实现市场资金的优化配置。而与此同时,由于在我国目前情况下企业融资渠道相对狭窄,配股是上市公司再融资的主要方式,为充分发挥资本市场的融资优势、扩大规模,上市公司会想尽办法达到证监会的配股要求,甚至可能不惜采用操纵利润的手段,使监管部门配股管制的效果大打折扣。有效市场是证券市场建设的目标,从促进证券市场资金的优化配置出发,不同的配股规定对市场有效性的提高会有不同的影响,这就迫切需要理论研究者进行实证研究,为解决我国证券市场配股规定的设置问题提供依据。二、研究设计(一)研究假设1.假设一:没有利润操纵行为的净资产收益率应呈现出正态分布的统计特征。从数理统计角度分析,净资产收益率在理论上是一随机变量,在样本量满足要求的前提下,它的概率分布近似服从正态分布。因此,若上市公司没有进行净资产收益率的利润操纵,净资产收益率的统计检验结果应近似服从正态分布。2.假设二:若配股政策对上市公司净资产收益率产生影响,净资产收益率的分布形式将反映为略低于配股及格线的观测值的频率异常地低,而略高于配股及格线的观测值的频率异常地高。3.假设三:配股政策变动后,其所影响年份的上市公司净资产收益率分布将发生显著变化,趋向于向新配股政策中净资产收益率的临界值靠拢,随着配股政策的演进而亦步亦趋地改变。(二)样本选取笔者运用由香港理工大学与深圳市国泰安信息技术有限公司联

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