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证券其它相关论文-对中国可转换公司债券发展路径的评析.doc

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证券其它相关论文-对中国可转换公司债券发展路径的评析.doc

证券其它相关论文-对中国可转换公司债券发展路径的评析[摘要]中国可转换公司债券的发展经历了探索期、试点期和发展期三个阶段,各阶段具有各自的经验教训。当前利用可转债融资在企业特性、行业选择和发行时机方面存在误区,基于经济理性假设,不同类别的企业以及企业发展的不同阶段,应根据自身的发展战略、市场状况以及融资成本来选择是否采用可转债融资。自1843年美国纽约ErieRailway公司发行第一只可转换公司债券(以下简称可转债)开始,可转债在世界资本市场上已有一百多年的历史。而中国可转债融资历史较短,进入20世纪90年代以后、随着股票市场的建立才开始出现。截至2004年,中国可转债市场上交易的可转债有34只,累计融资规模449.53亿元。在经济转型的特殊背景下,可转债在中国的发展经历了一个不断积累经验、逐步完善的过程,大致可划分为三个时期。一、可转债的探索期(1998年以前)20世纪90年代,中国企业开始尝试运用可转债来解决企业的融资问题。从1991年8月起,先后有琼能源、成都工益、深宝安、中纺机、深南玻等企业在境内外发行了可转债。琼能源、成都工益两家公司是利用可转债发行新股,前者获得了3000万元中30%的转股成功,并于1993年6月在深圳交易所上市;后者于1993年5月实现转股,并于1994年1月在上海证券交易所上市。深宝安、中纺机和深南玻三家公司发行了针对上市公司发行的可转债。其中,宝安转债承受了转股失败的结果;中纺机转债遭受了巨大的外汇损失;南玻转债接受了投资者提前回售的结果。尽管三家公司可转债的发行、交易和转股情况因具体的主客观因素的差异而各不相同,但它们发行可转债的尝试从不同的角度、以不同的方式为中国可转债的运作积累了经验教训,为中国可转债的大规模推广打下了基础。回顾1998年以前发行的可转债境遇,失败的教训是深刻的,不仅发行公司没有享受到从债权融资转变为股权融资的好处,可转债的投资者也没有得到很好的回报。这一阶段主要的经验教训如下:(1)设计可转债的转股价格时,要考虑股市的非正常的、剧烈的波动;(2)转股价格不能定得太死,要留有调整的余地;(3)发行公司要选择合适的发行时机,避免在标的股票市价高涨的时候发行。二、可转债的试点期(1998—2000年)根据可转债试点的主体和时间的先后,这一阶段又可分成两个子阶段:(一)在重点国企进行试点,可转债表现出提前发行股票,

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