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证券其它相关论文-市场操纵过程的实证分析.doc

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证券其它相关论文-市场操纵过程的实证分析.doc

证券其它相关论文-市场操纵过程的实证分析摘要:论文实证分析发现,在亿安科技股价操纵过程中所表现出来的股东人数变化和股价变动之间协同演化过程存在于我国证券市场中其它股票上。并且在这种协同演化过程中,股东人数变化与公司业绩相关性不高,股价变动虽然与公司业绩存在一定的相关性,但这种相关性不能够足以证明在中国股市中股价是对公司基本面真实的反映,相反说明了在中国股市中市场操纵对股价变动的影响是至关重要的,并且这种协同演化过程在一定程度上反映了市场操纵者的操纵过程。一、引言在美国《证券交易法》中,市场操纵被分为两类,一类是信息操纵,是指操纵者通过散发、传播错误或虚假的消息来误导市场其他投资者,使其做出错误交易策略。另一类是行为操纵,是指操纵者通过自身、或他人的行动改变资产真实或者可觉知的价值,进而使公司股价发生变化。这里,信息操纵和行为操纵之间的根本区别是:信息操纵中所发布的信息与公司价值无关,是虚假、不真实的;而行为操纵中操纵者自身、或他人的行动会改变公司价值,不过在公司价值发生变化之前,操纵者会预先买、或卖股票以期达到自己目的。然而,在证券市场中还存在一种更难予以消除的操纵类型,Allen和Gale(1992)将其称为交易操纵,操纵者只是通过买卖交易策略达到操纵股价的目的,而在此过程没有采用任何可观测到的改变公司价值的公开行为,或者通过散发错误消息改变股价。在我国,在股价操纵严重的年代里,在一只被操纵的股票中这三种操纵类型往往都会有所体现,并且会以某种特征、形式,譬如价格、成交量、股东人数变化,或者这几种特征的协同运动等形式表现出来。胡祖刚(2002)等人从定性角度分析了亿安科技股票价格操纵案的操纵过程,并将该操纵过程分成五个阶段:建仓阶段、控盘阶段、拉升阶段、回落盘跌阶段,以及快速下跌阶段。我们发现,该操纵过程与股东人数变化和股价变动之间协同演化过程是紧密联系的。在建仓阶段,股东人数急剧下降,但股价变动不大;在控盘阶段,股东人数进一步减少,这时股价有一定程度的上涨;在拉升阶段,股东人数未出现大幅度的减少,但股价却急剧上升;在下跌阶段,股东人数明显增加,与之相应的是股价大幅下跌。也就是说,股东人数变化和股价变动之间协同运动不仅很好刻画了不同阶段的市场操纵行为,如建仓、拉升等,而且这种协同演化过程还能勾勒出市场操纵的整个过程。为此,本文将通过分析沪深两市股票的股东人数变化和股

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