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证券其它相关论文-房利美困境与表外项目.doc

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证券其它相关论文-房利美困境与表外项目.doc

证券其它相关论文-房利美困境与表外项目作者:宁大芮施应鹏徐友斌江丽刘峰【摘要】次贷造成两房陷入困境,但小小住房贷款如何形成危机,进而引发波及全球的金融海啸?文章通过对房利美的商业模式和财务结果的分析,发现次贷业务体现在财务报表内的亏损还仅仅是九牛一毛,其表外种类繁多的可变利益实体还隐藏着巨大的潜亏。导致房利美陷入困境的不仅仅是次贷本身,按揭贷款的证券化更成为次级贷款危机扩散和金融海啸席卷全球的关键性因素。而与此同时,表外实体隐藏的巨大风险,也不得不再一次引起投资者和会计界的关注。【关键词】次贷危机;房利美;按揭贷款证券化(MBS);表外项目;可变利益实体(VIE)引言:次贷何以成危机如果以具体事件为标志,2007年4月,美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融(NewCenturyFinancialCorp)申请破产保护,揭开了次贷危机的序幕;2008年3月,贝尔斯通(BearSterns)陷入困境,后被摩根大通银行收购;2008年9月,房利美和房地美陷入困境,美国政府宣布接管;雷曼兄弟面临严重的流动性危机,美国政府没有介入,雷曼兄弟被迫申请破产保护;美国政府宣布注资850亿美元,挽救陷入困境的AIG;次贷危机由此达到新的高潮,并在全球范围内对各国经济产生难以估算的破坏力。媒体因此也用“金融海啸”来概括本次经济危机。次贷危机的爆发,各种原因分析的论文、评论、报告就纷纷出炉,给出的“诊断”,也不尽相同。本文不是一个严谨的实证研究论文,也不是一纷详尽的分析报告,本课题组只是希望选取若干个典型事件、从几个代表性“症状”的分析角度,对次贷危机给出一个尽可能忠实的描述,在此基础上,分析、讨论并尝试回答一个简单的问题:次贷为何最终演变成一个杀伤力如此强大的危机?正因为如此,这里首先从次贷入手,通过对两房公司的描述(本文主要讨论房利美),厘清究竟什么是次贷;在房利美案例分析中,发现证券化和表外化是放大次贷风险的第一波。笔者选取的第二个公司是雷曼兄弟,这也是本次次贷危机中具有标志性事件之一;雷曼兄弟的破产,见仁见智,意见不一,本文尝试给出一些解释,当然,作者更关注的是CDO,因为,这是从次贷到危机的第二个关键步骤:CDO(可以理解为对次贷证券化的再证券化,详见雷曼兄弟篇的讨论)不仅放大了次贷所可能潜藏的风险,还大大泛化了风险的波及面,导致大量的银行、投资基金、乃至个人投资者成为次贷

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