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证券其它相关论文-新金融发展理论视角下的股票市场与经济增长:综述与评价 .doc

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证券其它相关论文-新金融发展理论视角下的股票市场与经济增长:综述与评价 .doc

证券其它相关论文-新金融发展理论视角下的股票市场与经济增长:综述与评价内容提要:自从股票市场产生后,股票市场与经济增长的关系即纳入了经济学家的视野。然而,以现代经济学的工具较系统地研究股票市场与经济增长的关系,则是近几十年内的事情,特别是到20世纪90年代以后,随着新金融发展理论的产生和研究的深化,经济学家们开始从不同角度(如股票市场的资本形成效率、信息传递、风险分散功能等)对股票市场发展与经济增长的关系给予了更为深入、系统地研究。这些研究无疑为我们理解股票市场在经济增长中的作用提供了一定的理论依据。同时,本文的研究表明,新金融发展理论本身还存在一些重大的理论缺陷与不足,其主要表现即是货币外生性假定、没有从有效需求角度研究股票市场发展与经济增长的关系、忽视了股票市场的制度创新与制度深化功能及其对经济增长的影响。关键词:新金融发展理论;股票市场;经济增长一、新金融发展理论的产生及其主要内容随着经济的金融化、虚拟化及国际化的不断发展,主流经济学①中出现了专门研究金融发展与经济增长关系的较为完整的理论体系,其代表即是R•W•Goldsmith(1969)的金融结构理论、R•I•Mckinnon(1973)和E•S•Shaw(1973)的金融深化理论②。金融结构理论和金融深化理论第一次系统地将金融因素与经济增长的关系纳入了主流经济学的视野之中,并给予了模型化的研究。其后,出于对金融深化理论的完善,并使其更贴近发展中国家的实际情况,Mckinnon(1991)在原有理论基础上,又进一步提出了金融控制理论③,以期更为现实地解释发展中国家金融发展与经济增长的关系。虽然传统金融发展理论无论对经济理论(和货币理论)本身还是对发展中国家的经济发展政策,都产生过重大的意义和影响,但是,一方面,由于传统金融发展理论其在理论上存在着不足,如效用函数的失缺,对金融市场、金融中介研究的忽视,假设条件过于严格等,从而极大限制了理论的解释力与预测力;另一方面,传统金融发展理论在实践中也产生了许多令人失望的结果,如金融自由化政策在许多拉美国家导致了金融混乱,并使金融资产质量恶化,金融风险加大等。此外,20世纪80年代以后,金融创新的手段与工具层出不穷,对这一现象如何解释、其对经济增长有何影响,也是传统金融发展理论未能给予研究与说明的。基于以上理论和实践两方面的背景,经济学家不再满足于对传统金融发展理论

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