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证券其它相关论文-时间效应与有效性检验.doc

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证券其它相关论文-时间效应与有效性检验.doc

证券其它相关论文-时间效应与有效性检验摘要:时间效应是市场异象的一种情况,市场异象即为股市的“时间效应”和“规模效应”,也是近几年学者们研究的热点问题。通过对上海股市A股指数的实证分析,结合市场有效性理论从另外一个视角分析我国股市存在的“八月效1市场有效性由来已久,国内学者对沪深两市有效性认识也不尽一致。在1994年俞乔就用误差项序列相关检验、游程检验、非参量性检验对上海和深圳股市1990年到1994年的综合指数进行实证分析,研究上海和深圳故事不具备弱有效性。1990年吴世农以上海股市从1992年6月至1993年12月期间上市交易的股票中抽取了十二种股票及其市场的股价综合指数为样本对收盘价序列自相关分析,结果表明上海市场尚不具备弱式有效。同年,高鸿桢教授对上海股市从序列相关性、延续性和反应速度三个方面进行实证考察,结果显示,上海股市从开市以来经过无效率的阶段正逐步向弱式有效市场过渡,上海股市的效率性在不断提高。1998年,范振龙、张子刚运用最小二乘的DF检验对深发展、深万科、深金田和深星源五只股票进行检验,结果五只股票的价格变动和股票市场的弱式有效2(1)利用马柯维茨的证券组合理论的公式,计算每月的平均收益率,在进i表示年份,t表示月份,Rit表示第i年第t月指数收益率,W1是期末政权价格即收盘价,W0为期出政权价格即开盘价。Rt(一拔)表示所有研究年份第t月的平均收益率,以下是上海A股指数8月份的平均收益是先计算从1990年至2007年各月的上海A股指数收益率,然后再对月份的收益求算术平均即是所需(2I表示年份,M表示月份,R1为月份收益,RIM表示根据第一步的“月份效应”对应月份后,用连续复利算出的对应第IRIY表示第I年的实际总收益率,R2λI即是第I年的幂比例。λI=1表示该月收益和年平均收益一致,λI>1表示该月收益要比年收益高,λI1(3)对各年的幂比例λI进行比较,得出趋势。3根据以上三个步骤的数据处理,我们得到以下结果。从两个图可以得出,每年的λ>1的现象持续存在,表示市场异象现象显著。在每年的五月和八月λ>1首先我们看一下图1,是上海A股指数1990-2007年月平均收益对比图,图1以得出上海A股指数从1990-2007年月平均收益在5月和8月显著为正,这一点和2002年汪炜、周宇在经济研究上发文指出小公司在1月和8月都存在显著的高于市场指数收益率

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