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证券其它相关论文-由西方可转换公司债券融资动机理认引发的思考.doc

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证券其它相关论文-由西方可转换公司债券融资动机理认引发的思考.doc

证券其它相关论文-由西方可转换公司债券融资动机理认引发的思考一、可转换债券概述可转换公司债券(ConvertibleBond)(以下简称可转换债券)是一种兼具固定收益的债权性和期权性的混合型金融工具。持有人有权在规定期限内将债券按既定的转换价格和转换比率转换成公司的普通股票。期权性是可转换债券的重要标志,转股权是投资者享有的。一般债券所没有的选择权。正因为具有期权性,可转换债券兼具了债券和股票之长,其价值在涨势中与股价联动,在跌势中则可收息保本。当可转换债券在特定条件下发生转股。它还具有一个隐含的属性,即股权性,而这种股性与期权性之间有着很强的内在关联性。可转换债券主要包括票面利率、基准股票、转股价格。赎回条款。回售条款、向下修正条款等基本要素。通过对条款的不同设计,使得不同的可转换债券表现出偏债权性或偏股权性的特点,我们分别称之为权益型可转换债券和负债型可转换债券。二、西方可转换债券融资动机理论西方国家对于可转换债券的融资动机的理论研究由来已久,并且形成了不同的学说流派。本文主要分析研究具有代表性的代理成本理论和“后门权益”理论。(一)代理成本(AgencyCost)理论公司中的“代理关系”是基于经营权与所有权分离的原则下发展出来的,股东授权给管理当局,运用公司的资本来创造股东利益。JensenandMeckling(1976)提出代理问题的产生是由于公司管理层与公司股东两者的利益不统一,从而产生道德风险和逆向选择问题。如果股东与管理者为了利益而引起冲突,将会导致代理成本的发生(股东监管管理者,管理者因受约束而导致效率损失的成本),并且对公司价值产生影。向,因而产生股东与管理者之间的代理问题。代理成本不仅存在于股东与管理者之间,股东与债权人之间同样存在代理成本的问题。代理问题的表现是多方面的,从公司融资的角度考虑,主要体现在资本替代、投资不足和过度投资等行为中。1.股东和管理者之间的代理成本Jensen(1986)和Stultz(1990)认为,由于股东和管理者之间在闲置现金流派发问题上的冲突而产生的代理成本,是造成接管活动的主要原因。公司的职业經理人的职责,就是运用公司的自由现金流量进行各种投资,以极大化股东财富。但当经理人的目的是在极大化自己的效用或财富时,就会进行不适当的投资,进而导致投资边际效率的降低。因而产生管理自由的代理成本(agencycostofm

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