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证券其它相关论文-美国私募发行证券的转售问题研究.doc

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证券其它相关论文-美国私募发行证券的转售问题研究.doc

证券其它相关论文-美国私募发行证券的转售问题研究摘要:私募发行的核心问题是注册豁免及转售规范。美国法从认购人资格、转售数量、信息披露、报告等各个方面对私募转售问题进行了规范。我国法律对非公开发行证券的转售规定过于简单,存在很大漏洞,建议借鉴美国私募的规定,完善我国非公开发行证券转售制度。关键词:非公开发行;私募;注册豁免;证券转售美国证券私募制度的演变尽管证券私募制度在美国《1933年证券法》已经做了规定,但是对于私募与公募的界定一直处于模糊状态,SEC、美国最高法院等都试图对私募与公募进行明确的界定。一、SEC早期对私募的界定为界定私募范围,SECl935年以函件解释的形式发布了判定私募的四个标准:(1)购买者人数、购买者彼此之间的关系以及购买者与发行人之间的关系;(2)发行单位的数量;(3)发行的金额;(4)发行的方式。SEC在函件中认为,如果购买人数超过25人则不被认定为私募。在1953年美国联邦最高法院SECV,PalstonPurinaCo.一案中要求各级法院及SEC抛弃以购买人数作为判断标准以前,人数标准一直被认为是判定是否为私募的主要标准。二、美国最高法院对私募标准的进一步界定1953年美国联邦最高法院为界定证券私募的标准,协调各州法院对证券私募定义的分歧,在SECv.PalstonPurinaco.一案中确定了私募的标准,明确判定私募的唯一标准是特定购买人是否需要根据《1933年证券法》有关信息披露规则的保护,否定了以购买人数作为判定是否为私募的主要标准,。在该案中,PalstonPurinaco.为一家以生产饲料和麦片为主的股份有限公司,为鼓励员工人股,PalstonPurinaco.在1947—1951年期间向公司主要员工发行约200万美金的股份,而发行该股份未依《1933年证券法》第5条的规定向SEC注册及披露相关信息。SEC认为PalstonPurinaco,募集对象数百人,已经超过了私募的范围。美国联邦最高法院驳回了SEC的理由,但认同了SEC的结论。美国联邦最高法院认为,私募的界定应该回归《1933年证券法》的立法宗旨,《1933年证券法》的立法目的是保护投资者免受发行人、承销商或券商的欺骗,要求其在发行证券时进行充分的信息披露,以便投资者基于披露的信息进行投资。PalstonPurinaco.的员工人股是否构成公募,应视购买股份的员工是

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