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证券其它相关论文-股市萧条中的交易者行为-一个博弈分析 .doc

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证券其它相关论文-股市萧条中的交易者行为-一个博弈分析 .doc

证券其它相关论文-股市萧条中的交易者行为-一个博弈分析摘要:股市的持续萧条往往会对国民经济造成深刻的负面影响,而引起股市持续萧条的原因又往往错综复杂。本文从微观层面,特别是从股市萧条中的交易者博弈均衡的角度,来考察导致我国股市持续萧条的微观层次原因及其传导机制,同时通过对博弈模型的定性分析,一定程度上探讨了促使我国股市走出持续萧条的微观协调途径。引言:中国股市自2001年夏以来已经维持了近30个月持续下跌的局面,流通市值缩水近8000亿,交易量长期维持在40-70亿的低下水平(见表1)。所有的技术数据如加权平均股价、平均市赢率、市净率、封闭基金折价率等大盘指标都显示出战略建仓的大好时机,但投资者似乎对这些技术层面的“利好消息”无动于衷。包括机构在内的众多投资者仍然坚决的做空,表明了市场对大盘现状的普遍的悲观情绪。就目前市场状况来看,存在相当多的需要解决的问题,如国有股流通问题、扩容提速问题、上市公司再融资问题以及最为根本的国有上市公司产权界定问题等等。加上我国股市没有避险做空机制,投资者只能从股市的上涨趋势中获利,在没有明显的基本面利好消息出台的情况下,大盘将保持目前空头市场的格局,市场主力将仍然以维持现状为主要策略。时间2002年2003年10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月成交额40.37亿元55.90亿元48.36亿元95.61亿元67.46亿元62.26亿元167.85亿元127.85亿元74.13亿元64.89亿元44.87亿元51.58亿元58.82亿元表1近一年多来我国股市成交量情况(资料来源:刘建江根据国研网数据整理)传统的股票价值理论认为中国目前的股市大盘处于“价值回归的阵痛”过程中,股市目前的停滞是在过滤前几年泡沫经济时期累积的价格“水份”。该理论对股市萧条的解释事实上是基于以下的理论假设,即:市场是有效的、投资者是理性的。证券市场有效性(有关市场的所有信息都由价格充分反应出来)意味着股票价格不会偏离其真实价值太远,理性的投资者通过套利交易使得股票价格围绕其真实价值随机波动,从长期看,投资者的预期收益为零。这样经过泡沫经济时期的价值“超买”以后,股市自然地产生价值回归过程,其价格趋向其真实价值回归。在没有做空机制的情况下,交易者无法在下跌行情中完成套利过程,从而价格与交易量的正向相关性被放大,股市陷入停滞;事实上,价值回归

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