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证券其它相关论文-股权分置改革过程中的信息不对称.doc

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证券其它相关论文-股权分置改革过程中的信息不对称.doc

证券其它相关论文-股权分置改革过程中的信息不对称【摘要】文章度量了样本股票在股权分置改革过程中的信息不对称程度,并选取了股权结构、经营业绩和对价水平等若干类解释变量,运用多元线性逐步回归的方法,对影响股改过程中信息不对称程度的因素进行了实证研究。经验结果显示,股权结构、成交量和对价水平等变量对股改过程中的信息不对称程度具有显著解释力,经营业绩等变量不显著。另外,样本股票信息不对称程度的估计结果显示,随着整个股改进程的推进,信息不对称程度有下降的趋势。【关键词】股权分置改革信息不对称逐步回归股权结构对价一、问题的提出证券市场中的信息不对称一直是理论研究人员与政府监管部门关注的热点问题,而信息不对称程度的度量以及确定哪些因素影响交易中的信息不对称程度是理解问题的关键。目前,国内学者已经多角度开展了一系列这方面的研究。汪毅慧、廖理和邓小铁在比较了内地和香港两地证券市场的信息不对称程度后发现,内地证券市场的信息不对称程度显著高于香港,并且内地上市公司较高的信息不对称不能归咎于较高比例的国有股权,而是内地整体较差的投资者保护环境所致。吴卫星、汪勇祥和成刚的实证研究发现实证结果表明:A股市场的信息不对称程度与国有股、法人股比例、机构持股比例和股权集中程度显著正向相关。史永东和蒋贤锋通过实证研究证实,内幕交易加剧了市场交易中的信息不对称程度,随着信息的公开,信息不对称程度有效降低。王春峰、董向征和房振明利用信息交易概率(PIN)作为衡量A股市场信息不对称程度的指标,并发现信息交易概率与市场流动性正相关,而与波动性负相关。通过对A股市场股票价格变化的观察不难发现,绝大多数股票在股改方案公布前,价格就发生大幅异常波动,这很有可能是信息不对称造成的结果。本文顺着以上内容的研究思路,将研究对象着眼于A股市场在进行股权分置改革(以下简称“股改”)这一重大制度变革过程中的信息不对称,也即股改方案公布前的信息不对称。其目的是对股改过程中的信息不对称程度进行量化,并且探究哪些因素显著影响着这个特定时期的信息不对称。本文在第二部分首先对样本、数据以及各个变量进行描述,并分别对GLOSTEN和HARRIS的模型(简称GH模型,下同)和HUANG和STOLL(1997)的模型(简称HS模型,下同)进行适当修正,以度量A股市场股改过程中的信息不对称程度。在第三部分,我们给出各支样本股票信息不对称程度的度

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