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证券其它相关论文-股权制衡对代理成本影响的实证研究 .doc

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证券其它相关论文-股权制衡对代理成本影响的实证研究 .doc

证券其它相关论文-股权制衡对代理成本影响的实证研究摘要:本文以上海和深圳证券交易所1080家上市公司为研究样本,采用管理费用率、总资产周转率计量代理成本,对股权制衡与代理成本之间的关系进行了实证研究,结果表明:股权制衡与代理成本显著正相关。关键词:股权制衡代理成本实证研究一、文献简要回顾关于影响代理成本因素的研究,Jensen(1986)认为企业闲置现金流量与企业成长潜力对代理成本有一定影响,在拥有较多闲置现金流量,并且成长潜力较小的企业中,经营者与股东利益冲突较为严重,代理成本较高。Sung(1994)也认为闲置现金流量对企业代理成本有一定影响,同时他还指出内部股权比例影响代理成本。Ang等(1998)认为经营者持股多少与降低代理成本的动机相关,因此经营者持股比例将影响代理成本。吕长江等(2002)结合我国股权结构中“国有股主体缺位”这一现象,提出国有股比例与代理成本正相关,募集法人股比例与代理成本负相关的假设,并通过实证分析验证了假设。关于代理成本计量的研究,Ang等(1998)认为可以采用经营费用率(包括管理费用率、营业费用率和财务费用率)和总资产周转率来计量代理成本。吕长江等(2002)考虑到财务费用通常包括利息净支出、汇兑损失及相关手续费等费用,这些与代理成本的本质并无密切联系,因此采用管理费用率、营业费用率和总资产周转率来计量代理成本。通过以上关于代理成本研究的简要回顾可以发现:现有文献正试图从股权结构角度对代理成本进行研究,同时也发现关于代理成本与企业大股东持股比例之间关系的研究比较少,之所以提出大股东持股比例这一概念是基于以下三点考虑:一是考虑到我国企业股权结构中“一股独大”这一显著特点;二是考虑到大股东与企业经营人员之间的“亲密”关系;三是大股东持股比例对股权结构特征的作用较大。因此,本文试图利用反映大股东持股比例特征的股权制衡度对代理成本进行研究。二、股权制衡对代理成本影响的理论分析在分析股权制衡对代理成本影响之前,我们引进“代理状态”这一概念,它以代理人是否由控股股东(包括相对控股股东)派出为依据,大致可以划分三种类型:第一种是弱式代理状态,即代理人来自控股股东内部;第二种是半强式代理状态,它是指代理人由控股股东间接派出,代理人与控股股东之间存在某种“亲密”关系;第三种是强式代理状态,代理人不是由控股股东直接或间接派出,而是通过经理人市场等竞争

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