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证券其它相关论文-股票期权激励制度.doc

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证券其它相关论文-股票期权激励制度.doc

证券其它相关论文股票期权激励制度目录摘要ABSTRACT一.前言(一)股权激励概述及其在西方发达国家的应用.1(二)我国股权激励特别是期权激励制度的发展概况.12二.有关期权激励的理论分析(一)期权激励的基本概念及设计要素24(二)股权激励制度的作用及优势.45(三)期权激励制度在我国实施的必要性分析46(四)关于期权激励制度作用的几点讨论67(五)股票期权实施的风险分析710(六)股票期权激励效果的博弈分析1016(七)小结.16三.期权制在西方发达国家实施的成熟经验(一)各种国际股权激励模式1617二策略性股票期权激励设计.1822四.我国实施期权制的问题与对策(一)存在问题22(二)对策..2223(三)具体企业实施期权制的分析2327五.期权激励制度在我国的实践(一)目前国内企业采用的主要股权激励方式2730(二)地区模式.3031(三)地区模式的特点.3132六.笔者关于我国实施期权制的建议..3235参考文献摘要股票期权是规定经营者在与企业所有者约定的期限内,享有以某一预先确定的价格购买一定数量本企业股票的权利。股票期权具有较强的长期激励与约束作用。那么究竟如何认识股票期权激励(其内在机制和适用条件是什么应该按照什么原则来设计股票期权激励)其在西方发达国家有何成功的经验在我国的应用将遇到何种实际问题该如何应对在不同地区、不同行业如何有效运用股权激励,防止走入股权激励的误区作者本人关于期权激励在我国现阶段的实施有何见解本文将就这些问题进行讨论。关键字股票期权激励制度经营者约束薪酬计划ABSTRCTItisprovisionmanagesopranoatandenterpriseownerpromissorytermwithintosharephaseweight,thepricepurchasetoacertaintyquantitytheseenterprisestockrightofthetenurewithalcertainonepredefine.Thelengthphasedriveandpegactiondownonofthestockphaseweightpossesscomparestrong.ThoseonearthhowtoacquaintewithstockphaseweightinspiritBothhisimmanencemechanismandapplyonconditionthatwhatOughtaccordingtowhatprinciplecameDESignstockphaseweightdriveHisatwestupgrowthstatehavegotwhatsuccessfulexperienceonBeontheapplicationshouldencounterwhatstrainpracticeproblemofmenationalBeonesturnhowtoanswerAtdifferregion,differvocationhowtoholdtruehandlethighweightinspirit,theputhavegotwhatviewinforceofthepreventwalkadmissionweightstimulateerrorregiontoAuthorselfaboutphaseweightinspiritatmenationalcashphaseTextputupwiththeseissueproceeddiscuss.一.前言(一)股权激励概述及其在西方发达国家的应用1952年,美国一家叫菲泽尔(Pfizer)的公司,为了避免公司主管们的现金薪酬被高额的所得税率所征收,在雇员中推出了首个股票期权计划。经过几十年的探索,目前己发展为西方国家普遍采用的企业激励机制。据统计,截止1997年,美国45的上市公司采用了股票期权计划,在1999年财富杂志评出的全球排名前500家大工业企业中,89的企业实行了股票期权制度。近20年来,美国企业管理层股票期权的广泛开展,改变了美国总经理的收入方式。如美国通用电器公司总裁杰克韦尔奇1998年总收入2.7亿美元,其中股权收益占96以上,大大超过工资和奖金总计不到4的份额。根据商业周刊2000的统计1999年度美国收入最高的前20位首席执行官CEO获得的收入中,来自于股票升值的部分平均占总收入的90以上。经营者股票期权使经理人员能够享受公司股票增值带来的利益增长。股票期权是规定经营者在与企业所有者约定的期限内,享有以某一预先确定的价格购买一定数量本企业股票的权利。股票期权具有较强的长期激励与约束作用。通过对美国150家大公司总裁薪酬构成的分析表明,在总裁的总薪酬中,48%为股票期权,其他股票薪酬形式占11%,业绩奖金占23%,基本工资占18%。可见,股票期权作为一种长期的激励与约束机制在美国是较普遍、较重要的形式。股权激励是员工长期激励的主要方式,在美国,诸如限制性股票所有权计划、股票期权制度或认股权计划、虚拟股票形式或股票增值极、延期支付计划、特定目标激励计划、管理层收购等众多长期激励方式已经被成功地使用,并且已经从根本上改变了员工的薪酬结构。而特别是在高科技企业中,更是大量使用。其中,使用范围最广和激励效用最强的是股票期权制度。比如,在美国纳斯达克上市的企业中,90%以上的公司都实行了股票期权计划。从发达国家的实践上看,对公司的优秀人才进行股票期权奖励已实行了多年。1999年美国的Ko-m&Frry调研报告显示,资产在10亿美元以上的公司中有78%的公司都向管理层发放股票期权在财富1000家大公司中,已有90%的公司推行了经理股票期权,而在高科技公司中,经理股票期权的应用则更为普遍。(二)我国股权激励特别是期权激励制度的发展概况20多年的中国企业改革,尽管企业经营者激励制度的设计也不少,如承包、租赁、奖金等,但这些制度都是着眼于短期激励。短期激励虽然能在一定程度上调动经营者增加当年利润的积极性,但由于经营者为追求眼前利益而牺牲企业长期发展的短期行为,使许多企业或者出现严重的潜亏,或者缺乏长期发展的后劲。在我国经营者的收入构成中,长期报酬的比例很低,所以,设计我国企业经营者的薪酬计划,应当把长期激励与约束作为重点。正因为如此,股票期权制度近两年在我国成为讨论的热点。早在1999年9月泰达股份就正式推出了激励机制实施细则,这是我国A股上市公司实施股权激励措施的第一部成文法。而国内最早公布股权激励方案的上市公司是福地科技(0828)。在披露实施股权激励方案中,当时广东福地共有16位高管人员从中受惠,每人获得奖金从32万元到36万元不等。其中,约7万元以现金形式发放,约25万元到29万元用于购买该公司股票。不久前,(600881)亚泰(集团)宣布根据1999年度股东大会关于实施认股权方案的决议和2000年度经营业绩大幅度增长的实际,决定2001年提取560万元认股权激励基金,对中高级经营管理人员及对公司有特殊贡献的员工和技术骨干实行认股权激励方案。根据1999年度股东大会的授权,董事会制定了具体的分配方案,在公告后三个月内适时以被授予人的实名购买吉林亚泰(集团)股份有限公司股票。如今,像亚泰(集团)这样大胆实行股权激励的上市公司正逐步多起来了,这说明股权激励作为一种有效的企业激励机制正受到越来越多的上市公司青睐。作为一种制度创新,股票期权制度已经得到我国政府和公司界的重视,在九届人大四次会议上通过的中华人民共和国国民经济和社会发展第十五年计划纲要中指出对国有上市公司负责人及技术骨干,可以试行年薪制和期权制,但不能把国有资产量化给个人。可见,该制度在我国的探索、引进和应用将逐步展开。目前股权激励特别是期权激励制度在国内越来越受到重视,不仅有理论上的探讨,而且许多高科技企业、民营企业和一些国有控股企业等都实施了股权激励计划,甚至有不少企业把它当作搞活企业的灵丹妙药。那么究竟如何认识股票期权激励(其内在机制和适用条件是什么应该按照什么原则来设计股票期权激励)其在西方发达国家有何成功的经验在我国的应用将遇到何种实际问题该如何应对在不同地区、不同行业如何有效运用股权激励,防止走入股权激励的误区作者本人关于期权激励在我国现阶段的实施有何见解本文将就这些问题进行讨论。二.有关期权激励的理论分析(一)期权激励的基本概念及设计要素1.股权激励与期权激励按照基本权利义务关系的不同,股权激励方式可分为三种类型现股激励、期股激励、期权激励。现股激励通过公司奖励或参照殷权当前市场价值向经理人出售的方式,使经理人即时地直接获得股权。同时规定经理人在一定时期内必须持有股票,不得出售。期股激励公司和经理人约定在将来某一时期内以一定价格购买一定数量的股权,购股价格一般参照股权的当前价格确定。同时对经理人在购股后再出售股票的期限作出规定。期权激励公司给予经理人在将来某一时期内以一定价格购买一定数量股权的权利,经理人到期可以行使或放弃这个权利,购股价格一般参照股权的当前价格确定。同时对经理人在购股后再出售股票的期限作出规定。股票期权(StockOption)也称认股权证,实际上是一种看涨期权。它指的是公司给予员工(主要是高级管理人员)的一种权力,期权持有者可以凭权力在一定时期内(一般为310年)以一定价格(施权价)购买一定数量公司股票的权利。对持有者来讲股票期权只是一种权力,而非义务。只有当行使期权时的股票价格高于施权价,有价差收入时,期权持有者才会行权否则期权持有者将放弃行权,其本人并无损失。2.期权激励的价值分析OBO是经理人获得股权需要支付的价款,DOCO是到期收益线,当到期股权价值对应上市公司即为股票价格大于OBO时,经理人开始获益,小于OBO经理人将放弃股权,因此其最大亏损为0。也就是说经理人不承担股权贬值的亏损风险,3.股权激励的设计因素在具体股权激励设计中,可以通过各设计因素的调节,来组合不同效果的方案。这些设计因素可以归纳为六个方面,具体如图4所示。激励对象传统的股权激励对象一般以企业经营者如CEO为主,但是,由于股权激励的良好效果,在国外股权激励的范围正在扩大,其中包括普通雇员的持股计划、以股票支付董事报酬、以股票支付基金管理人的报酬等。国内企业的主要激励对象是董事长、总经理等,一些企业也有员工持股会,但这种员工持股更多地带有福利性质。购股规定即对经理人购买股权的相关规定,包括购买价格、期限、数量及是否允许放弃购股等。上市公司的购股价格一般参照签约当时的股票市场价格确定,其他公司的购股价格则参照当时股权价值确定。购股期限包括即期和远期。购股数量的大小影响股权激励的力度,一般根据具体情况而定。

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