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证券其它相关论文-股票期权激励及实施环境分析.doc

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证券其它相关论文-股票期权激励及实施环境分析.doc

证券其它相关论文-股票期权激励及实施环境分析【摘要】股权分置改革完成后,股票期权是上市公司进行激励机制创新的一种重要手段。因此,正确认识与发展股票期权的激励作用、环境条件与注意问题,对监管者与企业来说都很重要。股票期权(ExecutiveStockOption,以下简称ESO)是由企业所有者向经营者及其他关键人员进行激励的一种薪酬制度。通常做法是企业根据股票期权计划的规定,给予高级管理人员在某一规定的期限内(一般为5~10年),按约定的价格(通常是该权利被授予时的价格)购买本企业一定数量股票的权利。这种权利不能转让,但所购股票可以在市场上出售。股票期权是实现长期有效激励的可行方式。一、实施股票期权的理论来源股票期权本质上是一种金融衍生工具,就是让经营者拥有一定的剩余索取权并承担相应的风险。经济学对股票期权的解释主要有人力资本产权理论与代理理论。(一)人力资本理论20世纪50年代,美国一些经济学家在解释经济增长时发现,在考虑物质增长与劳动力增长后,仍有很大一部分经济增长无法解释,美国经济学家舒尔茨、贝克尔等人把这无法解释的部分归功于人力资本,创立了人力资本理论。他们指出:人力资本形态是凝结在人体中的能够使价值迅速增值的知识、体力和价值的总和。人力资本的投资收益率要高于物质资本的投资收益率,人会对投资收益率的差异作出不同的反应,选择自己经济行为的结果就会使社会经济增长形成差异,人力资本对经济增长具有重要的推动作用。舒尔茨、贝克尔也因此获得了诺贝尔经济学奖。随着20世纪90年代以来知识经济的兴起,经济全球化、经济知识化以及企业间竞争的不断加剧,企业家人力资本要素在企业经营的各种契约要素中的重要性日益突出,传统的股东享有公司“剩余索取权”、管理者享有“经营管理权”的格局开始动摇,人力资本的回报形式逐渐开始从“管理权”向“剩余索取权”转变。股票期权激励制度正是在企业框架下让人力资本享有企业部分剩余索取权的制度安排。(二)委托——代理理论、契约理论所谓委托——代理关系,就是指代理人受委托人委托,在委托人的授权范围内代表委托人利益从事社会经济活动的行为。在现实的市场条件下,代理人的决策行为是受其自身利益影响的,委托人与代理人追求的目标经常是不一致的。代理人(经理人)利用其信息的相对优势可能会逃避监督,偏离委托人(股东)“财富最大化”的目标,转而追求其自身人力资本的增值和个人利益的

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