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证券其它相关论文-股票期权风险防范机制的缺失与构建.doc

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证券其它相关论文-股票期权风险防范机制的缺失与构建.doc

证券其它相关论文-股票期权风险防范机制的缺失与构建内容摘要:一系列法律法规的颁布为股票期权的实施构造了良好的法律环境,但我国股票期权的风险防范机制并未同时确立。本文通过对股票期权风险的分析,指出股票期权风险防范机制应有的构成内容,针对我国股票期权风险防范机制的缺失,提出相应的构建策略。关键词:股票期权风险防范机制激励机制薪酬性股票期权是源自于西方国家的一种长期激励机制,这种激励机制在提升企业业绩、降低代理成本、积聚人力资源等方面发挥了显著的效果。2005年12月31日,中国证监会颁布了《上市公司股权激励管理办法》(试行),为上市公司实行股票期权激励机制提供了明确的法律依据。同年10月通过的《公司法》、《证券法》修正案也解决了长期以来股票期权实践中所遇到的股票来源的问题。这些法律法规的颁布为股票期权的实施构造了良好的法律环境。然而,我国股票期权的风险防范机制并未同时建立起来。在此情况下,由于股票期权自身的不完备,实施该机制易于引发一系列的风险,从而扭曲应有的激励功能。因此,构建股票期权风险防范机制成为当务之急。股票期权的风险及其防范措施授予经理人员股票期权的目的是为了解决两权分离下产生的委托代理问题,但是,股票期权激励机制是一种价格激励。这种机制需要通过股票价格的涨落对受益人绩效的度量来实现长期激励功能,它依托于企业经营业绩的真实计量以及证券市场的有效性。出于提高企业经营业绩以及股票的市场价格这两个动机,经理人员的逆向选择行为由此产生,从而使得为克服委托代理问题的股票期权制度引发了新的风险。滥发股票期权及其防范措施股票期权自产生以来,深受经理人员的欢迎,甚至出现了过度发放股票期权的情况。据美国国家员工所有权中心1998年和1999年的调查结果,所有公司加权平均的股票期权比例为12.6%,大约有2/3的公司期权比例超过10%,1/3的公司期权比例超过15%。股票期权在经理人员和非经理人员之间分配的比例很不平衡。在员工总数超过10000名的大公司中,非经理人员只收到所有股票期权分配价值的29%。高收入的经理人员和低收入的员工之间,报酬差别可能会超过200:1(NCEO,2001)。过度发放股票期权的诱因在于股票期权自身设计上的特点。按照股票期权的运作原理,受益人的收益取决于期权行权时公司股票的市场价格与行权价格的差价。如果在可行权时,股票的市场价格高于或等于行权价,经理人

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