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证券其它相关论文-证券化、道德风险与次级债危机.doc

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证券其它相关论文-证券化、道德风险与次级债危机.doc

证券其它相关论文-证券化、道德风险与次级债危机摘要:2007年美国爆发次级债危机,导致多家金融机构倒闭、股市大跌,影响到美国及全球金融市场,引起了美国政府的高度重视。通过抵押贷款证券化过程中有关参与主体的行为进行分析,发现整个住房金融市场信用风险被放大的原因。进而得出美国次贷危机的形成应归因于证券化后放款机构、抵押贷款经纪人和信用评级机构的道德风险,而利率的上涨只是此次危机的一个诱因。关键词:证券化;风险转移;道德风险;次债危机引言美国自20世纪70年代开始发展抵押贷款证券化业务以来,在住房抵押贷款市场上很好地解决了放款机构资金来源约束和流动性约束问题,保证了放款机构的资本充足率,转移了信用风险,促进了放款机构改善贷款条件、扩大贷款规模,推动了整个社会GDP的增长。然而,证券化存在的风险和对金融稳定性的影响,仍是一个备受关注的课题,尤其是次债危机的爆发,使证券化运作中存在的漏洞逐渐暴露出来。目前,中国的住房抵押贷款证券化业务尚处于起步阶段,在理论和实践上都需要不断地探索。研究美国的相对成熟的抵押贷款证券化运作中的经验教训,对中国证券化的发展具有借鉴意义。一、证券化中的道德风险(一)证券化运作与放款机构的道德风险1.抵押贷款证券化运作与放款机构的职能转变抵押贷款证券化是贷款发放机构将抵押贷款在“真实出售”的条件下出售给SPV(SpecialPurposeVehicles),使其成为SPV发行抵押担保证券MBS(Mortgage-backedSecurity)支持的贷款池中的资产,并隔离于贷款发起人的整体风险,实现“风险转移”。然后再由SPV将购买的抵押贷款重新分类和组合,并以这些资产为担保发行MBS,而借款人每月还款产生的收入流向投资者,作为投资者的投资收益、同时弥补证券化过程中产生的损失和费用。在传统的住宅金融体制下,银行等放款机构承担抵押贷款的发起、持有、服务等全部职能及风险,贷款资金主要来源于存款等负债业务。而实行抵押贷款证券化后,放款机构由信用中介转变为单纯的贷款创造者,即服务商,负责证券化资产的管理职责,如收取利息、报告财产状况、维护资产质量等。通过证券化的运作,一方面原来集中在放款机构的信用风险以MBS为载体转移到市场上众多投资者承担;另一方面,投资者提供的资金流回放款机构,使其可以发放新一轮的住房抵押贷款。这就意味着:(1)放款机构通过贷款的“真实出售”

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