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证券其它相关论文-证券市场效率评价问题的探讨.doc

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证券其它相关论文-证券市场效率评价问题的探讨.doc

证券其它相关论文-证券市场效率评价问题的探讨摘要:无论是信息有效性,还是资源配置效率,都不能反映证券市场效率的全貌。证券市场效率本身是一个多侧面的子效率的综合体。为了全面合理地评价我国证券市场效率,应当根据证券市场功能发挥的程度对其效率内涵进行合理的界定,而评价证券市场效率的根本目的在于促进实体经济效率的提升。因此,评价过程应当充分考虑国情和经济体制特征。我国证券市场效率在融资、交易等方面已达到或超过发展中国家平均水平,但是信息效率、定价效率、资源配置效率等方面水平仍然较低。关键词:证券市场;效率;内涵;评价从理论上说,科学的证券市场效率评价原则和方法,首先要建立在科学合理地界定证券市场效率内涵的基础上。从实践上说,如何制定我国证券市场效率的评价原则和方法,直接影响到各种政策的制定及其导向。因此,科学全面地理解和界定证券市场效率的内涵,结合我国实际确定证券市场效率的评价原则,具有重要的理论和现实意义。一、证券市场效率内涵的辨析20世纪60年代后期,西方金融学逐步形成了以“有效市场假说”(EfficiencyMarketHypothesis。简称为EMH。也称为“有效市场理论”)为主体的证券市场效率理论。1965年,法玛(Fama)首次对证券市场有效性给出了一个描述性定义:如果证券价格充分反映了可得的信息,每一种证券价格都永远等于其投资价值,则该证券市场是有效的。有效市场理论(EMH)使用市场定价的信息有效性来衡量证券市场的效率。长期以来,大部分的学者把信息有效性与资本市场效率等同起来了,认为“一个资本市场如果在确定资产价格中能够使用所获得的全部信息,它(从信息上说)就是有效率的”。20世纪70年代后相当长的时期内,国内外学者对证券市场效率的研究主要围绕有效市场理论进行检验和实证研究。大多数检验结果表明,发达国家的证券市场符合弱态有效态和半强态有效的状态特征,我国证券市场也尚未达到中强态有效;但对于是否达到弱态有效,则存在较大分歧,有半数以上的学者认为我国证券市场已达到或接近弱态有效。20世纪70年代后期,有效市场理论不断受到质疑:即使一些学者对有效市场理论进行了修正,放宽了一些假设条件,但该理论仍无法解释市场中越来越多的异常现象。市场有效理论对中外证券市场效率状态评价结论的不确定性,加之对市场异常现象的无法解释。暴露出其理论上的缺陷和现实解释能力的不足。20世纪90

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